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- 作者:
- 来源: 宏鼎财富
- 日期: 2017-04-11
- 浏览次数: 3049次
一、一季报前瞻
1. 业绩分化明显：
95家公司中业绩增速50%以上18家占比19%，增速30-50%占比19%，30%以上占比38%；20-30%占比14%，低于20%增速在40家左右。 次新股净利下滑较多.
2. 血制品普遍快速增长：
天坛生物增速高，但主因为去年疫苗业务亏损较重基数低。蓉生方面利润逐季提升，今年Q1收入增速30%、净利增速50%、预计全年增速30%左右.
博雅生物同比增长75%，主要来自于采浆量增长
华兰Q1收入净利均增长30%+左右，主要来自采浆量提升，吨浆保持90w净利
莱士Q1净利下滑主因为股票投资收益下滑，重点仍在外延并购，业绩兑现较慢
3. 其他：
①永安药业：原料药涨价推动子行业整体增速高、公司去库存过程结束、受益牛磺酸提价，预计今年牛磺酸将贡献净利润2亿元左右，同比翻番
②哈药股份：今年与2500区县专营商签订协议，预计17半年5亿利润左右，3-4季度为业绩集中释放期
③翰宇药业：Q1净利增速30%左右。出口业务去年增长较快今年可能会回落，国内制剂去年仅有1000-2000w利润，但终端需求增长较快，预计今年需求会反映到生产商。
产品上，生长抑素终端需求增长20-30%、缩宫素粉针去年发货量少预计今年有新贡献。预计17全年利润增长25%左右
二、行业投资策略
1. 医药行业增速整体加快，预计回到10%+增速：
①政策已基本消化，压力下降
②新政对行业集中度提升有帮助，医保支付价试点、分级诊疗等利好国产仿制药
2. 行业机会主要看医保谈判目录：
45个谈判品种均为大病品种，替代品极少，银杏内酯等品种有希望进入。在谈判中：
①天士力：尿激酶原、益气复脉进入谈判目录
②信立泰：艾力沙坦，目前定价较高，为谈判留有足够的降价空间
③康缘药业：银杏内酯
④康弘：康柏西普
⑤恒瑞：阿帕替尼
以上品种如通过谈判进入医保，虽有降价压力，但量增带来的收益远大于降价
三、个股推荐
东北制药
1. 管理层变更后，13-15年为内部调整期：
对70个子公司进行组织架构调整、人员调整，裁员1000+，目前内部调整卓有成效，预计16年期进入发展新阶段，预计收入翻番市值翻翻
2. 环保压力带动16下半年起VC提价：
VC出口报价9$/kg，内销75-80/kg，瓶装3月同比价格同比增长45%。预计今年出口报价可达15$/kg，7-8月前行业供给持续紧张状态。保守按45元/kg全年均价计，公司VC有望实现盈利1亿以上，相比去年约2亿亏损实现大幅反转。
3. 制剂上，3个核心品种在16年增速明显升高：整肠生为首仿竞品2家；卡孕栓公司独家；左卡尼汀首仿竞品4家，综合预计23-30%增长。
②百令胶囊产能释放，在OTC上空间较大，预计增速20-25%
③达托霉素即将获批
④今年外延并购诉求较强，预计全年增速可维持30%，目前20x估值相对低估
②疫苗去年亏损4000w，今年销售体系已恢复；单抗子公司今年进入临床，后续会资本化，亏损大概率减少
③预计全年35%左右增速
①电商增速50%+快速放量（含税收入6亿+，收入占比超过20%），预计17年增速30%+，体量8亿以上；
②最大单品制氧机：整体收入保持2位数增长，且在西藏市场需求旺盛，毛利水平高，今年西藏市场销售额预计翻倍增长（1亿），利润端20%增速
③后续呼吸机等上量后将带来新增长点，产品多偏消费属性，受限价影响小。
2. 外延带来弹性：
并购标的利润规模大几千万~1亿左右，渠道优势强，搭建销售平台。预计今年并购净利1.6亿，目前估值处于历史低位。
1. 业绩分化明显：
95家公司中业绩增速50%以上18家占比19%，增速30-50%占比19%，30%以上占比38%；20-30%占比14%，低于20%增速在40家左右。 次新股净利下滑较多.
2. 血制品普遍快速增长：
天坛生物增速高，但主因为去年疫苗业务亏损较重基数低。蓉生方面利润逐季提升，今年Q1收入增速30%、净利增速50%、预计全年增速30%左右.
博雅生物同比增长75%，主要来自于采浆量增长
华兰Q1收入净利均增长30%+左右，主要来自采浆量提升，吨浆保持90w净利
莱士Q1净利下滑主因为股票投资收益下滑，重点仍在外延并购，业绩兑现较慢
3. 其他：
①永安药业：原料药涨价推动子行业整体增速高、公司去库存过程结束、受益牛磺酸提价，预计今年牛磺酸将贡献净利润2亿元左右，同比翻番
②哈药股份：今年与2500区县专营商签订协议，预计17半年5亿利润左右，3-4季度为业绩集中释放期
③翰宇药业：Q1净利增速30%左右。出口业务去年增长较快今年可能会回落，国内制剂去年仅有1000-2000w利润，但终端需求增长较快，预计今年需求会反映到生产商。
产品上，生长抑素终端需求增长20-30%、缩宫素粉针去年发货量少预计今年有新贡献。预计17全年利润增长25%左右
二、行业投资策略
1. 医药行业增速整体加快，预计回到10%+增速：
①政策已基本消化，压力下降
②新政对行业集中度提升有帮助，医保支付价试点、分级诊疗等利好国产仿制药
2. 行业机会主要看医保谈判目录：
45个谈判品种均为大病品种，替代品极少，银杏内酯等品种有希望进入。在谈判中：
①天士力：尿激酶原、益气复脉进入谈判目录
②信立泰：艾力沙坦，目前定价较高，为谈判留有足够的降价空间
③康缘药业：银杏内酯
④康弘：康柏西普
⑤恒瑞：阿帕替尼
以上品种如通过谈判进入医保，虽有降价压力，但量增带来的收益远大于降价
三、个股推荐
东北制药
1. 管理层变更后，13-15年为内部调整期：
对70个子公司进行组织架构调整、人员调整，裁员1000+，目前内部调整卓有成效，预计16年期进入发展新阶段，预计收入翻番市值翻翻
2. 环保压力带动16下半年起VC提价：
VC出口报价9$/kg，内销75-80/kg，瓶装3月同比价格同比增长45%。预计今年出口报价可达15$/kg，7-8月前行业供给持续紧张状态。保守按45元/kg全年均价计，公司VC有望实现盈利1亿以上，相比去年约2亿亏损实现大幅反转。
3. 制剂上，3个核心品种在16年增速明显升高：整肠生为首仿竞品2家；卡孕栓公司独家；左卡尼汀首仿竞品4家，综合预计23-30%增长。
- 天坛生物：
- 华东医药：
②百令胶囊产能释放，在OTC上空间较大，预计增速20-25%
③达托霉素即将获批
④今年外延并购诉求较强，预计全年增速可维持30%，目前20x估值相对低估
- 华兰生物
②疫苗去年亏损4000w，今年销售体系已恢复；单抗子公司今年进入临床，后续会资本化，亏损大概率减少
③预计全年35%左右增速
- 鱼跃医疗
①电商增速50%+快速放量（含税收入6亿+，收入占比超过20%），预计17年增速30%+，体量8亿以上；
②最大单品制氧机：整体收入保持2位数增长，且在西藏市场需求旺盛，毛利水平高，今年西藏市场销售额预计翻倍增长（1亿），利润端20%增速
③后续呼吸机等上量后将带来新增长点，产品多偏消费属性，受限价影响小。
2. 外延带来弹性：
并购标的利润规模大几千万~1亿左右，渠道优势强，搭建销售平台。预计今年并购净利1.6亿，目前估值处于历史低位。
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