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  • 来源: 宏鼎财富
  • 日期: 2017-04-11
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一、一季报前瞻
1. 业绩分化明显:
95家公司中业绩增速50%以上18家占比19%,增速30-50%占比19%30%以上占比38%20-30%占比14%,低于20%增速在40家左右。 次新股净利下滑较多.
2. 血制品普遍快速增长:
天坛生物增速高,但主因为去年疫苗业务亏损较重基数低。蓉生方面利润逐季提升,今年Q1收入增速30%、净利增速50%、预计全年增速30%左右.
博雅生物同比增长75%,主要来自于采浆量增长
华兰Q1收入净利均增长30%+左右,主要来自采浆量提升,吨浆保持90w净利
莱士Q1净利下滑主因为股票投资收益下滑,重点仍在外延并购,业绩兑现较慢
3. 其他:
永安药业:原料药涨价推动子行业整体增速高、公司去库存过程结束、受益牛磺酸提价,预计今年牛磺酸将贡献净利润2亿元左右,同比翻番
哈药股份:今年与2500区县专营商签订协议,预计17半年5亿利润左右,3-4季度为业绩集中释放期
③翰宇药业:Q1净利增速30%左右。出口业务去年增长较快今年可能会回落,国内制剂去年仅有1000-2000w利润,但终端需求增长较快,预计今年需求会反映到生产商。
产品上,生长抑素终端需求增长20-30%、缩宫素粉针去年发货量少预计今年有新贡献。预计17全年利润增长25%左右
 
 
二、行业投资策略
1. 医药行业增速整体加快,预计回到10%+增速:
①政策已基本消化,压力下降
②新政对行业集中度提升有帮助,医保支付价试点、分级诊疗等利好国产仿制药
 
2. 行业机会主要看医保谈判目录:
45个谈判品种均为大病品种,替代品极少,银杏内酯等品种有希望进入。在谈判中:
①天士力:尿激酶原、益气复脉进入谈判目录
②信立泰:艾力沙坦,目前定价较高,为谈判留有足够的降价空间
③康缘药业:银杏内酯
④康弘:康柏西普
⑤恒瑞:阿帕替尼
  以上品种如通过谈判进入医保,虽有降价压力,但量增带来的收益远大于降价
 
三、个股推荐

东北制药
1. 管理层变更后,13-15年为内部调整期:
70个子公司进行组织架构调整、人员调整,裁员1000+,目前内部调整卓有成效,预计16年期进入发展新阶段,预计收入翻番市值翻翻
2. 环保压力带动16下半年起VC提价:
VC出口报价9$/kg,内销75-80/kg,瓶装3月同比价格同比增长45%。预计今年出口报价可达15$/kg7-8月前行业供给持续紧张状态。保守按45/kg全年均价计,公司VC有望实现盈利1亿以上,相比去年约2亿亏损实现大幅反转。
3. 制剂上,3个核心品种在16年增速明显升高:整肠生为首仿竞品2家;卡孕栓公司独家;左卡尼汀首仿竞品4家,综合预计23-30%增长。
 
 
  • 天坛生物:
今年8因子获批后顿浆利润可增加20w,预计明年蓉生吨浆利润可到达100w左右,上海所、武汉所若恢复生产吨浆可实现50-60w左右。
 
  • 华东医药:
①阿卡波糖乙调甲有正面影响,预计保持增长30%
②百令胶囊产能释放,在OTC上空间较大,预计增速20-25%
③达托霉素即将获批
④今年外延并购诉求较强,预计全年增速可维持30%,目前20x估值相对低估
 
  • 华兰生物
①去年因子类产品受产能瓶颈影响销售较弱,今年随新产能投产预计因子类贡献利润较多
②疫苗去年亏损4000w,今年销售体系已恢复;单抗子公司今年进入临床,后续会资本化,亏损大概率减少
③预计全年35%左右增速
 
  • 鱼跃医疗
1. 内生增长:
①电商增速50%+快速放量(含税收入6亿+,收入占比超过20%),预计17年增速30%+,体量8亿以上;
②最大单品制氧机:整体收入保持2位数增长,且在西藏市场需求旺盛,毛利水平高,今年西藏市场销售额预计翻倍增长(1亿),利润端20%增速
③后续呼吸机等上量后将带来新增长点,产品多偏消费属性,受限价影响小。
2. 外延带来弹性:
并购标的利润规模大几千万~1亿左右,渠道优势强,搭建销售平台。预计今年并购净利1.6亿,目前估值处于历史低位。

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