【宏鼎调研】中泰周期会议0718

• 作者: 李小斌
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• 日期: 2017-07-19
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 一、钢铁：
     5月经济数据非常好，钢铁厂利润1k元／吨，目前已达到2007年的盈利水平，但股价在5月上旬仍没有涨，市场认为利率上升压缩权益股上行的水平，另一个就是不相信经济复苏是可持续的。 对经济的中长期，我们认为今年经济会超出很多人的预期。  二季度房价，销售下滑速度控制在5%以内，二季度达到历史销售第二天量，房地产投资短期下不来。工业企业前几年供给端调控比较充分，对于经济下行速度快慢的问题，我们认为经济是上行的。
    去年工业企业盈利，不单单是当季盈利好，2014年开始中游制造业修复资产负债表，紧缩开支，压缩库存，比如钢铁企业以前有6个月铁矿库存，现在仅24天。 
   对经济中长期要乐观，工业企业修复资产负债表。下半年会出现变数，会动态变化，修复工业企业资产负债表，钢铁企业，资产负债率69%，到年底62%，明年60%。 今年基本面投资股票可以类比2011-12年，那是就是5朵金花，周期股， 钢铁、化工、银行、火电和造纸。
    推荐：南钢、马钢、宝钢、方大特钢，同质性比较强。
  
 二、化工：
    化工的供给和需求出现收窄，价格大幅摆动很难出现。 龙头企业的可以维持景气。
   行业的龙头的估值：龙头是要给溢价。 产品差异化，强者恒强。
   未来关注旺季关注，在库存水平较低的情况下会超预期，在环保严格的情况下更明显。
   推荐：万华化学，60-65亿盈利，15%增长率，拉长一点时间是15%－29%增长，今年看到800-900亿估值，明后年可以看1000亿。
    华鲁恒生;  
     三友化工：粘胶行业龙头，可以实现20亿，10倍估值，高端产品投产，后面2年成长性好。
    黑猫股份：半年报上调盈利，价差在扩张，低于10倍pe。
   鲁西化工：10亿利润
   扬龙化工。
  石化推荐：中石化：炼油、勘探
  成长股：半导体、新能源，推荐：康德新、海利得，江化微
 
三、工程机械：
工程机械： 业绩兑现期，看好下半年至明后年。挖掘机同比增长110%，销售7.5万台，超过去年全年的销量，重点推荐徐工机械，业绩同比增长3-4倍。中联：盈利超预期，柳工同比上升14倍。 三一：18-20亿，全年约30亿。
     长期来看最看好三一， 中期徐工，短期中联是补涨的逻辑，中联有一个资产处置。三一有一个转债的压力，越往上转债压力越大。其他推荐安徽合力。
    工程机械大部分还在20倍左右，有什么优势呢？
     持续性，今年业绩不用担心，三季报9月份订单全部订完，前三季度确定全年80%的业绩。
    明年业绩：大致判断，主要品种还有10-20%的增长，有些企业有50-60%增长，今年有些企业是有些包袱的，有坏账计提，有二手机车。新增需求包括房地产投资、工程机械更换的需求等。2009年和10年的挖掘机，6-8年生命周期，目前开始需要更换。
    徐工历史最高30亿净利润，其董事长说，2-3年内会超过历史最高的利润。
   煤炭机械：天地科技持续推荐（无进一步说明理由）。
   轨道交通装备： 鼎汉技术，大致判断，明后年增长，今年业绩一般。  对于地铁的修建和高铁，目前复兴号，马上京沪线提速。对于轨交，今年业绩差一点，明后年可以，目前是抄底的投资机会。
     其他推荐：中铁工业。 
      提示：鼎汉技术，民营企业，比较好的机会，最近增发会马上完成。
   军民融合方面： 内蒙一机。
 
四、建筑：
     建筑央企，过去两三年，一带一路，建筑央企行业地位在提升，平台型的显现。也许宏观增速看不到，但是订单在加速增长，如中国铁建增长47%。在未来2-3年每年10-20%增长。葛洲坝20%的增长。中国交建超预期，今年下半年房地产，中国建筑的超预期比较高。。
     未来ipo延续，建筑央企有的稀缺性和国际性。上周外发了中国建筑的报告，长期以来，大家以为其是一半建筑和一半房地产， 房地产企业市场不会给10倍pe，双主业要折扣。 我们的报告，假设中国建筑，把房地产全部卖掉会有2000亿资金，把这些钱全部投到建筑行业，接近5000亿的水平，有很大的上涨空间，我们认为中国建筑的房地产业务不是拖累，是很好的现金流，不应该负面去看，主业之间存在相互转化。
    其他：葛洲坝、中国铁建、中国交建。中国交建后期有国企改革的预期。
   ppp：高增长， 业绩大幅增长，虽然在个别公司的沟通上有低于预期。上周的财政部的新闻以及官员追责，实际是利好ppp的。
    推荐：东方园林、龙元建设、 铁汉生态。
 
五、建材：
    看好玻璃水泥。
     6月玻璃行业的景气报告，景气到2018年，经济会持续超预期。 经过2015年整合，行业开工率目前处于高位，10倍的周期律股有很大的优势，特别相对于那些抱团的股票。
   下半年：
   玻璃行业类似钢铁、煤炭一样，不过主要以民营行业为主，2014-15年去产能，关闭了很多产能，在这一轮的回升中，得到资产负债表修复的企业，产能93%以上，在未来1-2年会进行生产设备检修，预计今年11年开始，检修开始，明年供不应求，景气行业非常确定。
   水泥：5月底的回落到目前稳态，预计7-8月会进步下降库存，9月行业旺季，会导致价格上涨。
   推荐：海螺水泥、华新水泥， 9倍估值。
六、银行：
     房地产和周期行业，决定银行的报表。 银行股最重要的投资逻辑是宏观经济和流动性。 
     劣势：弹性贷款时间维度比较强，如工行，一般是3年贷款期，弹性就比不上其他的。
     优势：银行股安全边际比较高，一个是经济的安全边际，看企业的还款能力，看企业能不能活着。只要经济时L型，所以经济的安全性笔其他周期性高。
    选股：
     本轮脉络清晰，龙头：招行，走强后就是二线蓝筹，宁波兴业等。这个轮动结束后，预计还是可能回到招行这个板块。
    中小银行：目前是监管的真空，监管一旦趋严，他们的弹性就趋弱。
    银行是周期股，持续推荐这个板块，目前看好：招行和大银行。
 
七、农业：
   养猪养鸡。
    大的养猪企业：
   整体猪价跟自身的工序结构以及需求端的影响有关，偏家庭的为主，宏观经济好，对禽类更好，对猪不一定好。猪价从去年23元降到目前13-14元，自产自养的，每头300元盈利，投资收益不是很低，大型的养猪场，反而主要是卖仔猪。什么时候见底：仔猪的价格跌破底价， 预测一路跌倒2018-19年以后。
   养鸡股： 比养猪的股票要好一点。逻辑很清晰，供给量的细化，中游的扩产，整体大的供给不缺，但是今年5-6年处于一个启始点，应该有两个季度的行情。
   没有推荐股票。
 
八、地产：
  投资维持在高位，库存维持在低位。 投资增速下半年超预期。
  地产股跑赢大盘，地产企业布局三四线的，销售大幅超预期，龙头增速必然不低，行业集中度可以看一年以上，企业在金九银十可能松动捂盘。
  短期：金地、保利，招商蛇口，华侨城。中小城市产业新城是个利润增长点， 
 央企国企混改：推荐保利和天健。
 
九、交运：
    铁路运输：三月以来大秦铁路， 运量满载，国家7月开始部分港口二类口岸禁止进口煤，成为公司运量增长的因素。
     2017年大秦，估值15倍。
    航空板块：国内量价齐升，国际线量同比提升，客公里收益国内涨国外下滑， 关注南方航空，吉祥航空。
     国航、东航国际线的拖累，国际航线往往需要1-2年的培育期间。
    吉祥航空，为民营航空，主要在上海基地，80%投放在上海， 17年看三季度油价低位，旺季有望增长确定性。
  机场推荐：白云机场、上海机场：上海机场今年涨幅约44%，开始免税招标进展，机场板块下行没有风险，在免税招标有20%提成，改革提高了机场比例。
    压制白云机场的因素：折旧，成长和利润的博弈，T2航站楼开启，预计19年开始业绩增长期。