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  • 来源: 宏鼎财富
  • 日期: 2017-06-01
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  • 宏观
1. 减持新规:年内重点节点事件
统计过去1年半时间内,减持交易金额上,不合规金额2270亿占比52%,通道上70%为大宗交易。新规内容主要为以下几点:
①监管主体扩容,增加对小非监管;②减持周期拉长;
③大宗减持漏洞填补,受让方在受让6月内不得转让,卡住过桥减持通道
④加强披露监管
 
2. 影响:
1)短期:
对指数而言构成实质性利好,将年内减持压力平滑到更长周期,减轻资金面压力
2)中长期:
①大股东市值管理动力下降,外延扩张难度加大
②质押股份:流动性下降
③限制后续减持方便性,对股东二级买入有变相鼓励
 
  • 投行部:新规影响
IPO业务:IPO前融资难度加大,估值谈判上会留更多空间以补偿上市后减持的不确定性
②定增业务:定增业务机会进一步聚焦到好企业;重组业务对配套资金募集难度加大,对现金收购诉求强
③可交换债券:被纳入新规范围内,利用此产品减持的路径难以走通,具体条款设置、转股价上博弈加剧
④质押:信托、融资融券等要求更高担保
⑤投行业务营销竞争加剧,发行人更聚焦产业,资金向好企业集聚
 
  • 股权资本市场部
重点在限制持股成本优势的股东(IPO、pre-IPO),新增短期有实质性影响,中长期看是否对资金供求关系造成实质影响。
 
  • A股策略
1. 新规影响:
IPO数量减少,资金寻找好标的,短期会有反弹(非反转);
中期核心因素仍在估值、经济周期、利率变化。目前估值仍在高位,经济周期下行明显,利率上金融去杠杆夜里仍存,中期核心矛盾并未解决,对后市相对谨慎。
2. 短期配置:
金融板块50%(保险调升至20%,银行下调至10%),环保、医疗各占20%
 
  • 地产(H股)
1. 行业:
今年以来港股地产板块同比增长超预期,三四线地产与一二线出现分化,一线城市下跌15%,2线下跌5%,核心三线有增长:三四线贷款金额占比相对小,在流动性收紧时受影响更小;预计分化行情在年内仍将持续,到下半年预计核心一二线的风险仍然存在,政策对其开放时间点也会相对靠后。
2. 选股维度
①三四线布局的优秀公司:碧桂园
②负债率相对安全:龙湖地产、碧桂园。负债率50%,销售增长200%
③下半年风险更大,选择上半年交货的公司:龙湖地产
④关于恒大:基本面有改善但估值偏贵,向上潜力不大
 
  • 医药
1. 行业观点:强者恒强
①行业增长:工业收入及利润增长均在10%左右,上市公司收入增长18%利润增长20%;内生增长15%左右
②子行业:
增长最快子行业为商业30%+,大宗原料药30%,IVD增长20%;中成药、器械、服务15-20%。其中商业增长快原因在于行业进入集中度快速提升阶段,原料药增长在于环保压力下进入供给方周期+原料质量提升,参与定制化原料(CMO)
③中短期:政策压力仍大
三明模式、辅助用药名单在各地推广,降价压力、品种压力仍存,预计年内工业企业增速仍在20%以内,
④长期:随政策推进:提高质量、国产替代。分级诊疗等利于行业资源再分配,业态改善
⑤估值
版块16年估值在39x,17年预计32x,PEG 1.6左右,处于历史中低位;白马股表现突出,已接近历史高位(白药、恒瑞、康美、三九等),但后续可保持永续增长,估值还有提升空间
2. 推荐标的:
①持续成长的白马股:康美药业、华润三九、嘉事堂、江中药业、海王生物
②中小市值:整体仍有压力,但高成长的好公司可以穿越周期,推荐迪安诊断(成长高,PEG接近1
 
 
 

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