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  • 作者: 刘璐璐
  • 来源: 宏鼎财富
  • 日期: 2017-03-30
  • 浏览次数: 563
  • 宏观李立峰
年初到现在一带一路标的涨幅居前,平均指数15-20%收益。配置期在514一带一路峰会之前
一、催化:
1. 十三五国际产能规划预计在Q2前推出
2. 514日一带一路高峰论坛
3. 亚投行数量新增15国,达到90
4. 建筑行业年报盈利水平好于预期
 
二、金融支持机构:
1. 丝路基金:
16年投资40亿$,在沙特、俄罗斯、巴勒斯坦等国完成6个项目投资,集中于公路、桥梁、铁路、电力、能源等行业
2. 亚投行:
中国股权33%,有一票否决权
 
三、受益行业:
1. 建筑:
最收益标的:需要先将道路建设好,公铁桥订单落地性最强。
2. 工程机械:
15年对一带一路国家出口增长强劲,占全部出口额44%,增速100%以上
3. 电力设备:
16年出口70亿,主要模式为对外电力工程项目总包、设备出口。其中工程总包增长52%,设备出口增长4%
4. 港口:
战略区域港口(福建、江苏)受益
 
四、对接区域:
1.新疆:丝绸之路核心区域,交通物流枢纽等。17个开放口岸、3个保税区、6条西行班列
中巴铁路及瓜达尔港开启使得西部有出海口,战略地位凸显
2.福建:海上丝路核心区域,厦门港口建设重点受益
3. 其他受益地区:西安(受益标的偏文化和旅游)、甘肃
 
五、投资主线
1. 海外建筑施工类:中工、中材、中钢国际、北方国际
航运类:中国远洋
2. 高端装备:中国中车、晋西车轴、达刚路机、柳工、特变电工
3. . 港口:厦门港务
4. 核心区域:连云港
 
  • 钢铁:
一、行业上优选新疆钢铁:
1. 新疆钢铁行业高β高弹性,由于市场封闭、需求拉动作用被放大,在牛市中超额收益高。
2. 预计17年总投资2万亿,其中兵团5000亿,带来新疆需求大幅增长。中性测算耗钢量增加1300w吨。
3. 中巴经济走廊+南北通道打通使得投资需求有持续性
4. 过去几年去产能严重,目前实际产能2300w吨,16年产能利用率36%17年测算有望大幅增加甚至到100%。目前吨钢毛利大幅回升(1季度700/)
 
二、标的:ST八钢
1. 目前产能800w吨,股权已全部转给宝钢。16年盈利2000w,摘帽为大概率事件
2.  514峰会驱动叠加4-6月钢铁旺季,中性预测其产能利用率达到96%,毛利413元,净利润12亿,超预期概率大:叠加需求增长有可能到15亿。目前估值有吸引力
 
 
  • 中远海特
一、市场情况
金融危机以来航运业形势严峻,去年成为行业低点,运费低位波动成为新常态
干散货市场同比下滑6%;集装箱同比下降19%;油运市场下降12%
1. 多用途船市场
①需求端:钢材下滑3.5%,机械设备下滑6%;但对外承包工程上升4%,新签合同增长16%,反映到航运上今年下半年会有起色
②供给端:运力过剩仍然存在,船舶供应增长放缓。
 
2. 半潜船市场(海上钻井平台):
1)海工装备市场过剩仍未缓解,同比萎缩50%+,利用率与日租金水平持续走低
2)页岩油产能复苏使得油价上行难度大,给海工和半潜船复苏带来压力
3)前景:
①老龄船拆船 ②未来5年深海油气开发超千亿有望刺激行业回暖。
4)公司目前有6条半潜船,规模世界第二。去年签了哈萨克斯坦的油气项目的总包,运输模块200+需要船舶18条,公司会租赁新船满足工程要求。
 
3. 汽车船市场
①去年国内“双排车”整治,内贸市场火热,运能略显不足。合并之后,公司市场份额从十名以后跃居第二,并去年12月和北汽签署了贸易合同。
外运运力仍然过剩
③预计17年汽车出口75w辆同比增长5%,一带一路有望拉动出口订单
 
4. 木材船市场
16年进口木材(以非洲为主)上涨13%,运量有所增长但不盈利
②实施资源保护和出口禁令的国家(以非洲为主)越来越多,海外资源日益紧张
③公司目前开拓澳新市场、但澳新市场多为再生林重量轻,目前船型维护成本高,会新造合适船型
 
5. 沥青市场
16年为最严峻一年,Q4运量急剧下滑,运价腰斩。
新沥青船于17年集中交付,且整体进口市场同比回落,预计短期难有起色
②一带一路启动后,出口市场可能有所发展
 
二、公司情况与一带一路机遇
主营特种船运输。秉持低位造船战略,目前有半潜船、多用途船、汽车船等共150条,有亚洲首个特种船货运技术中心。
一带一路带为公司带来的机遇:
①区域交运互联互通 ②基建输出 ③新能源建设 ④自贸区建设
 
 
  • 建筑
目前市场分歧:
5月峰会是否有实质性内容
②过度消耗货币外汇是否会币值有影响,与人民币国际化是否能相互促进
观点:
1. 宏观逻辑17年增强,正因为分期存在有博弈空间
2. 建筑行业核心标的有内生增长动力,可以不依赖主题增长
3. 首推葛洲坝
 
一、主题加速
1. 全球进入加息周期,财政政策积极性提升,基建拉动经济为重要手段
2. 政治上美国支持国内发展,对一带一路的打压变弱
3. 十九大召开窗口期一带一路将有阶段性催化出台,5月峰会有20+国(含英、俄)参加;
近期订单落地、官网出台等催化剂不断为5月峰会持续营造气氛,5月峰会内容很可能超预期。
4. 国家要求相关企业订单移到5月集中签署,建筑行业最受益于订单增加:
测算建筑行业5月公告订单将超过1万亿。
 
二、相关标的业绩扎实
1. 大基建订单增速创近几年新高:
中铁铁建订单6年新高;中国建筑6年次高。
2. 订单结构改善:
①区域性改善:
海外(亚非为主)订单大幅增长:中工海外占比40%,北方国际海外占比增长几倍。
海外订单结构上,能源、基建占比最高;其次为房建、石化。
PPP占比大幅提升:
电建PPP订单有21倍增长,中国建筑8倍,中国中冶5倍。
③整体盈利能力提升:
海外订单、PPP订单本身利润高。中建、隧道股份净利率均为近几年新高。
 
三、标的:
  • 葛洲坝(首推)
1. 一带一路基建龙头,海外订单占比33%,订单年复合增速23%。预计17PPP订单有400亿营收32亿利润。
2. 环保再生资源回收龙头,预计17年营收300亿。
3. 房产业务布局一二线城市,资产优质;水泥版块为武汉地区龙头预计17年可贡献6亿净利。
 
中国交建
1. 一带一路交运基建市占率第二,海外订单占比30%+16年底获得745亿马来西亚铁路订单
2. 为国有资本公司投资试点,子公司发起400亿投资基金中中交集团占比50%
3. 16年新签PPP订单7308亿,后续将逐步贡献
 
中国建筑
1. 建筑板块中估值最低,比照历史低点有安全边际
2. 未分配利润1180亿,未来分红率可能提升
3. 国企改革:已回购2.6亿(9.08/股)推出第二期股权激励,险资举牌占股10%
4. 与澳大利亚签署37.5亿美元基建合作项目
 
北方国际
①订单金额515亿,订单收入比12
②北方集团旗下唯一上市公司,后续旗下北方车辆、北方新能源有注入预期
16年增速57%,预计17业绩6.5亿增长30%+
 
神州长城
①装饰民营企业出海典范,在手海外订单170亿,海外收入占比75%,预计今年有100亿海外订单
②目前转型做医疗PPP,承接医建订单27亿,今年预计贡献3亿收入
③员工持股价11.78目前浮亏,大股东定增价10.41基本持平,有安全边际
 
中钢国际
①在手订单400亿可保证2-3年增长,海外订单占比将从50%提升到70%+
②首矿和重锅应收账款、Cudeco股票均已计提减值,历史包袱解决
③环保和3D打印业务带来新亮点。预计17年为公司拐点年
 
  • 国金机械
一、行业看好高端装备
1. 轨交装备
①轨交为高端装备出口名片:
中车去年海外轨交订单282亿,其中一带一路国家占比61%。预计今年标量400亿以上
②出海项目不断落地:中老铁路、雅万铁路等进入收获期
2. 工程机械
16年下降11%,但17年进入短期补库存周期;2月同比增长300%,上半年将持续高基数增长,下半年可能下降。
②细分景气领域:
路面机械(达刚)、盾构机(中铁)、高空作业平台(鼎力)细分领域景气度高
③一带一路主题中,海外占比高的公司整体获益:
浙江鼎力58%)、达刚路机43%)、三一重工(41%)、柳工(28%
3. 核电装备海外加速推进:
与英国巴基斯坦等过核电站项目合作,中英法投资协议180亿英镑,中广核参与投资。
 
二、标的
应流股份:
①国家年内计划新增装机规模641万千瓦,开工8台机组;沿海核电每年保持6-8个项目开工,公司核电业务订单有高需求。
②航空发动机:高温合金叶片供给航材院621所、GE;与德国SBM合作研发涡轴发动机和轻型直升机,应流享有研发过程中的全部知识产权。
10.5亿元收购广大机械100%股权有锻铸协同效应,承诺2017/18/19净利润8000w1亿、1.2亿。预计今年有2.6亿利润体量
其他标的:三一重工、柳工、中国中车

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