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- 作者: 刘璐璐
- 来源: 宏鼎财富
- 日期: 2017-03-30
- 浏览次数: 2987次
- 宏观李立峰
一、催化：
1. 十三五国际产能规划预计在Q2前推出
2. 5月14日一带一路高峰论坛
3. 亚投行数量新增15国，达到90家
4. 建筑行业年报盈利水平好于预期
二、金融支持机构：
1. 丝路基金：
16年投资40亿$，在沙特、俄罗斯、巴勒斯坦等国完成6个项目投资，集中于公路、桥梁、铁路、电力、能源等行业
2. 亚投行：
中国股权33%，有一票否决权
三、受益行业：
1. 建筑：
最收益标的：需要先将道路建设好，公铁桥订单落地性最强。
2. 工程机械：
15年对一带一路国家出口增长强劲，占全部出口额44%，增速100%以上
3. 电力设备：
16年出口70亿，主要模式为对外电力工程项目总包、设备出口。其中工程总包增长52%，设备出口增长4%
4. 港口：
战略区域港口（福建、江苏）受益
四、对接区域：
1.新疆：丝绸之路核心区域，交通物流枢纽等。17个开放口岸、3个保税区、6条西行班列
中巴铁路及瓜达尔港开启使得西部有出海口，战略地位凸显
2.福建：海上丝路核心区域，厦门港口建设重点受益
3. 其他受益地区：西安（受益标的偏文化和旅游）、甘肃
五、投资主线
1. 海外建筑施工类：中工、中材、中钢国际、北方国际
航运类：中国远洋
2. 高端装备：中国中车、晋西车轴、达刚路机、柳工、特变电工
3. . 港口：厦门港务
4. 核心区域：连云港
- 钢铁：
1. 新疆钢铁行业高β高弹性，由于市场封闭、需求拉动作用被放大，在牛市中超额收益高。
2. 预计17年总投资2万亿，其中兵团5000亿，带来新疆需求大幅增长。中性测算耗钢量增加1300w吨。
3. 中巴经济走廊+南北通道打通使得投资需求有持续性
4. 过去几年去产能严重，目前实际产能2300w吨，16年产能利用率36%，17年测算有望大幅增加甚至到100%。目前吨钢毛利大幅回升(1季度700元/吨)
二、标的：ST八钢
1. 目前产能800w吨，股权已全部转给宝钢。16年盈利2000w，摘帽为大概率事件
2. 514峰会驱动叠加4-6月钢铁旺季，中性预测其产能利用率达到96%，毛利413元，净利润12亿，超预期概率大：叠加需求增长有可能到15亿。目前估值有吸引力
- 中远海特
金融危机以来航运业形势严峻，去年成为行业低点，运费低位波动成为新常态
干散货市场同比下滑6%；集装箱同比下降19%；油运市场下降12%。
1. 多用途船市场
①需求端：钢材下滑3.5%，机械设备下滑6%；但对外承包工程上升4%，新签合同增长16%，反映到航运上今年下半年会有起色
②供给端：运力过剩仍然存在，船舶供应增长放缓。
2. 半潜船市场（海上钻井平台）：
1）海工装备市场过剩仍未缓解，同比萎缩50%+，利用率与日租金水平持续走低
2）页岩油产能复苏使得油价上行难度大，给海工和半潜船复苏带来压力
3）前景：
①老龄船拆船 ②未来5年深海油气开发超千亿有望刺激行业回暖。
4）公司目前有6条半潜船，规模世界第二。去年签了哈萨克斯坦的油气项目的总包，运输模块200+需要船舶18条，公司会租赁新船满足工程要求。
3. 汽车船市场
①去年国内“双排车”整治，内贸市场火热，运能略显不足。合并之后，公司市场份额从十名以后跃居第二，并去年12月和北汽签署了贸易合同。
② 外运运力仍然过剩
③预计17年汽车出口75w辆同比增长5%，一带一路有望拉动出口订单
4. 木材船市场
①16年进口木材（以非洲为主）上涨13%，运量有所增长但不盈利
②实施资源保护和出口禁令的国家（以非洲为主）越来越多，海外资源日益紧张
③公司目前开拓澳新市场、但澳新市场多为再生林重量轻，目前船型维护成本高，会新造合适船型
5. 沥青市场
① 16年为最严峻一年，Q4运量急剧下滑，运价腰斩。
新沥青船于17年集中交付，且整体进口市场同比回落，预计短期难有起色
②一带一路启动后，出口市场可能有所发展
二、公司情况与一带一路机遇
主营特种船运输。秉持低位造船战略，目前有半潜船、多用途船、汽车船等共150条，有亚洲首个特种船货运技术中心。
一带一路带为公司带来的机遇：
①区域交运互联互通 ②基建输出 ③新能源建设 ④自贸区建设
- 建筑
①5月峰会是否有实质性内容
②过度消耗货币外汇是否会币值有影响，与人民币国际化是否能相互促进
观点：
1. 宏观逻辑17年增强，正因为分期存在有博弈空间
2. 建筑行业核心标的有内生增长动力，可以不依赖主题增长
3. 首推葛洲坝
一、主题加速
1. 全球进入加息周期，财政政策积极性提升，基建拉动经济为重要手段
2. 政治上美国支持国内发展，对一带一路的打压变弱
3. 十九大召开窗口期一带一路将有阶段性催化出台，5月峰会有20+国（含英、俄）参加；
近期订单落地、官网出台等催化剂不断为5月峰会持续营造气氛，5月峰会内容很可能超预期。
4. 国家要求相关企业订单移到5月集中签署，建筑行业最受益于订单增加：
测算建筑行业5月公告订单将超过1万亿。
二、相关标的业绩扎实
1. 大基建订单增速创近几年新高：
中铁铁建订单6年新高；中国建筑6年次高。
2. 订单结构改善：
①区域性改善：
海外（亚非为主）订单大幅增长：中工海外占比40%，北方国际海外占比增长几倍。
海外订单结构上，能源、基建占比最高；其次为房建、石化。
② PPP占比大幅提升：
电建PPP订单有21倍增长，中国建筑8倍，中国中冶5倍。
③整体盈利能力提升：
海外订单、PPP订单本身利润高。中建、隧道股份净利率均为近几年新高。
三、标的：
- 葛洲坝（首推）
2. 环保再生资源回收龙头，预计17年营收300亿。
3. 房产业务布局一二线城市，资产优质；水泥版块为武汉地区龙头预计17年可贡献6亿净利。
中国交建
1. 一带一路交运基建市占率第二，海外订单占比30%+，16年底获得745亿马来西亚铁路订单
2. 为国有资本公司投资试点，子公司发起400亿投资基金中中交集团占比50%
3. 16年新签PPP订单7308亿，后续将逐步贡献
中国建筑
1. 建筑板块中估值最低，比照历史低点有安全边际
2. 未分配利润1180亿，未来分红率可能提升
3. 国企改革：已回购2.6亿（9.08/股）推出第二期股权激励，险资举牌占股10%
4. 与澳大利亚签署37.5亿美元基建合作项目
北方国际
①订单金额515亿，订单收入比12倍
②北方集团旗下唯一上市公司，后续旗下北方车辆、北方新能源有注入预期
③16年增速57%，预计17业绩6.5亿增长30%+
神州长城
①装饰民营企业出海典范，在手海外订单170亿，海外收入占比75%，预计今年有100亿海外订单
②目前转型做医疗PPP，承接医建订单27亿，今年预计贡献3亿收入
③员工持股价11.78目前浮亏，大股东定增价10.41基本持平，有安全边际
中钢国际
①在手订单400亿可保证2-3年增长，海外订单占比将从50%提升到70%+
②首矿和重锅应收账款、Cudeco股票均已计提减值，历史包袱解决
③环保和3D打印业务带来新亮点。预计17年为公司拐点年
- 国金机械
1. 轨交装备
①轨交为高端装备出口名片：
中车去年海外轨交订单282亿，其中一带一路国家占比61%。预计今年标量400亿以上
②出海项目不断落地：中老铁路、雅万铁路等进入收获期
2. 工程机械
①16年下降11%，但17年进入短期补库存周期；2月同比增长300%，上半年将持续高基数增长，下半年可能下降。
②细分景气领域：
路面机械（达刚）、盾构机（中铁）、高空作业平台（鼎力）细分领域景气度高
③一带一路主题中，海外占比高的公司整体获益：
浙江鼎力（58%）、达刚路机（43%）、三一重工（41%）、柳工（28%）
3. 核电装备海外加速推进：
与英国巴基斯坦等过核电站项目合作，中英法投资协议180亿英镑，中广核参与投资。
二、标的
应流股份：
①国家年内计划新增装机规模641万千瓦，开工8台机组；沿海核电每年保持6-8个项目开工，公司核电业务订单有高需求。
②航空发动机：高温合金叶片供给航材院621所、GE；与德国SBM合作研发涡轴发动机和轻型直升机，应流享有研发过程中的全部知识产权。
③10.5亿元收购广大机械100%股权有锻铸协同效应，承诺2017/18/19净利润8000w、1亿、1.2亿。预计今年有2.6亿利润体量
其他标的：三一重工、柳工、中国中车
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