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- 作者: 刘璐璐
- 来源: 宏鼎财富
- 日期: 2017-02-27
- 浏览次数: 2578次
血制品走向
一、行业整体情况1. 品种重要性：
①药用价值上，其他临床药物无法替代
②国家安全上，属于救灾防疫战略物资
2. 当前周期阶段：方兴未艾
①增速上，白蛋白、八因子保持33%上涨；静丙77%+增速；整体发展趋势与经济整体趋势相关度低
②国内企业能生产种类过少，生物胶（外科胶黏，可缝合血管、神经）等大品种尚未面世
③此次医保目录中适应症有扩大，但远远不够，随临床研究加深，适应症会持续扩大：
白蛋白制品预计有30%增长；丙球加入肿瘤治疗后空间更大增速更高；凝血因子受限于供小于求，若充足供应会加速增长。
④新给药途径拓开家用市场：以静丙为例，国外已在研究新的给药方式（鼻吸、缓释等），使得家庭用药成为可能
3. 行业集中度
目前一级市场血制品企业价格高企，价格会逐步回归价值。行业集中度目前远不够，差的小企业整合价值低，宜任其自然淘汰，优质企业有整合价值
4. Q&A:
①目前血浆利用效率能否优化？
——普遍使用低温乙醇法分离白蛋白、球蛋白；各家根据自身销售侧重点，工艺不同。但全行业原料利用度基本差异不大，白蛋白、球蛋白的吨浆产量提升空间已不大。主要增量仍在新开浆站
②静丙进口是否有可能？
——由于涉及安全性问题，我国血制品进口规定严格。静丙在国外有传染病感染先例，具体是否会进口取决政策，目前预计难以松动
二、标的公司：
- ST生化
——16年6个站开采，采浆量350吨。17新增6个浆站（共12个开采）规划采浆量400吨左右，狂免、破免销售100w支左右。破免价格有压力，但狂免价格预计有提升。
2. 与16年相比浆站数翻倍但浆量增长少原因？
——浆站数量不能与浆量成正比。广西浆站单站浆量可达80吨以上，采浆量省内前5；
新开3个山西浆站从停产到启动恢复期浆量较小；
广东浆站都为新开，发动献浆员能力较弱。
3. 猪肺活性物项目进展？
——临床时间长主因在于新生儿入组难，去年暂停申报临床减免（入组量从100减到50），预计之后进程会加快
4. 主流产品吨净利能否有提升？
——主要产品价格与其他厂家相同；毛利低主要与品种有关。之前狂免价格下降对公司影响较大，去年在产线上已进行破免改造，降低单一品种波动。此外预计八因子今年可以上市。蛋白胶、纤原已在申报中，品类批文会逐渐增多。
5. 摘帽是否确定？
——业绩上确定。正在做审计，预计年报公布后启动摘帽程序
- 博雅
鉴于目前现有血站估值较贵，后续会采取自身新建方式设立浆站。今年年底会新设车间增加产能达到千吨标准。
1. 各家均在扩张中，血制品是否到2020年会供过于求？
——由于前几年的大幅关停，去年血制品产量只达到2011年水平，但需求量比11年已大幅上升，整体缺口仍大。目前渠道存量增多，一方面是向正常需求水平恢复，一方面是旧渠道尚未能满足新增需求。
2. 两票制对企业是否有影响？
——没有实质性影响。行业供不应求，不存在临床、销售费用。目前血制品仅普及到地级高端医院，有大量空白区域，行业基本面趋势不变。
3. 献浆量限制上政策是否会有松动？
——目前政策为90年代初制定，20年未变；但献浆只能呼吁不能硬性规定。
4. 后续会否做销售渠道改进？销售模式如何？
——①由于长期供不应求，大部分企业销售能力弱，未来必然需要建设销售团队，确定主要销售区域。
②博雅定位华中华南，目前正组建80-100人团队，将销售从三甲院向地市级覆盖。
③产量扩大后会增加经销商，但血制品配送、渠道管理复杂，直销可能不大
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