宏鼎视点
当前位置:首页 > 宏鼎视点
  • 作者: 刘璐璐
  • 来源: 宏鼎财富
  • 日期: 2017-02-27
  • 浏览次数: 531
医保目录解读
一、政策解读
1. 调整数量增加规模符合预期
新进目录品种339个增幅15%。其中西药增加11%;中药(含民族药新增41个)增加25%,但中药饮片基本无调整。目前目录内中西药比例将近1:1
2. 变化:
①鼓励品种:中药、创新药、肿瘤、重症精神病、儿药(增加91)。
②限制类品种:中药注射剂、PPI注射剂(加适应症限制、报销限制)
③调出品种:均为小品种,相对大体量的胸腺肽α1被调出
④谈判品种:重磅药目前上游45个价格谈判品种未出台,后续会分批公告。
3. 市场仓位:
基金持股比11%,去掉医药行业基金持股占比在7.53%;去年到目前保持稳定偏低的仓位。估值溢价率目前30%,为5年最低水平。当前为主题行情,后续会有去伪存真过程:
①进入医保后业绩放量时间:短6-9月,长则1年。后续还有各省省级目录调整;业绩弹性不会在17年体现
②历史经验看,大部分品种在进入医保后没有,销量未见显著差异;小部分品种有3倍增长。大多数走强品种仍然以药效、药物经济学致胜,与进医保与否没有大关系
4. 短期机会:
①前期滞涨,公司对股价有积极诉求的:亿帆 、人福
②存在预期差,机构关注度低的:益佰制药、北陆药业(九味镇心超预期)
中长期机会:
华兰生物:去年重庆采浆大幅增长,预计16年采浆量1000+,增长40%;考虑投浆周期8个月,人白2个月库存期;今年整体有35%+高增长;医保出台后静丙、小品种解除医保限制,构成需求利好;疫苗部分去年有5000w亏损,今年行业复苏有望扭亏。17全年预计20-25%增长。
华东医药
阿卡波糖从乙类提升到甲类、百令胶囊并未调为辅助药、达托霉素新进目录后可能成长为5亿品种,今年前2季度有希望做到30%增速
 
二、覆盖重点企业新进品种:
1. 恩华
①右美40%+高增长,16年销售1亿;预计未来几年将50%+增长
②齐拉西酮注射剂销售过亿,预计未来保持20%+增长
③阿立哌唑(14年全球销售额20美金)16年公司销售3000w
④预计17年二线品种将继续在新招标中放量,适合中长期布局
2. 丽珠
①参芪扶正增加了使用限制,长期有利空,但目前在总收入中毛利占比<30%
②艾普拉唑进入后将放量,预计市场体量10亿
③亮丙瑞林(子宫肌瘤)预计60%增长,后续会拓展适应症,预计5亿规模
④精准医疗部分有弹性
3. 华润双鹤:
①匹伐他汀增速60%,预计今年体量3亿
②珂立苏(儿童呼吸窘迫症),仅1家竞品;预计增速30%+
1718x估值较为安全
4. 人福:
①氢吗啡酮(癌症镇痛)独家生产,增速72%+,空间5亿
②钠布非(术前术中镇痛、产科镇痛);目前体量尚小,弹性大
③瑞芬太尼市场龙头,原有增速稳定,取消手术应用限制后会进一步增长
④维药:年利润30-40%提升,14年起疆外销售以大于疆内;有1个过亿品种,2-3个千万品种。但此次进入目录的都是小品种(500w-)对公司弹性并不大
⑤预计17年增速30%(含出口并表)
5. 康缘药业
①新增品种8个,乙类变甲5个;其中桂枝茯苓、龙血通络、银杏二萜内酯预计放量较快;
②热毒宁只允许二级以上医院重症构成利空。
③公司加强一线销售人员激励,目前去库存基本完成,预计17年口服制剂整体增速高于行业平均
6. 北陆药业
①九味镇心颗粒超预期进入医保,利于临床推广。营销改为代理+自营
②对比剂新老产品换代中。碘海醇有望高于增速,碘帕醇为国内首仿,目前有15%市场份额。
③精准医疗有弹性,与中美康停止合并报表减少业绩拖累
7. 三生制药
①特比奥:目前销售过亿,未来20-30%增长
②益赛普:全国市占率65%,预计17-18年增长15-20%
③之前由于赫赛汀等重磅临床撤回,有股价压制,目前价位相对合理
8. 东阳光药
主要品种可威片剂占比80%,利润增速40%+。目前可威颗粒剂型(独家)进入医保,预计未来240%+
9. 中国生物制药
①伊马替尼国外市场45亿$,国内40亿;公司国内份额仅3%;处于国产替代阶段
②达沙替尼全球销售16亿,国内规模1-2亿,公司30%份额,若推广顺利份额未来会进一步提高
 
三、Q&A
1. 错过上一轮招标如何应对?
——可以做增补。医保、招标有灵活化碎片化趋势,全国200个试点城市(占一半市场)允许目录外有新采购
2. 新进目录中药和民族药是否有实际增长?
——此次调整主要为结构性调整而非临床路径变化,新进入者有潜在市场但不必然成为大品种。随政策利好临床路径未来可能会有中西医结合途径,但推行过程较慢

 
 

 

Copyright © 深圳宏鼎财富管理有限公司   ICP备案号:粤ICP备15062544号
深圳市南山区粤兴二道6号武汉大学深圳产学研大楼

本站部分图文来源网络,如有侵权问题请通知我们处理!