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深圳宏鼎财富管理有限公司
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- 作者:
- 来源: 同花顺
- 日期: 2017-01-12
- 浏览次数: 1871次
※老板电器：政府补贴确认 业绩再创新高
消费升级趋势,行业集中度不断提升。从家电市场产品生命周期看,厨房电器市场逐渐成为中国家电市场最主要的增长驱动力。厨电产品市场份额逐渐向少数龙头企业集中,品牌企业在增长,杂牌企业在淘汰。厨电行业高端化趋势从产品结构优化与产品均价提升将得到进一步加强,老板电器作为该行业的龙头企业受益于消费升级带来的高端市场扩张。
政府补助确认,助力业绩增长。老板电器16年12月23日收到杭州市余杭区财政局下发的政府补贴,此次政府补助资金5339.21万元已全部到账。其中,本次补贴中4699.02万元为与收益相关的政府补助,该补助将确认为2016年度营业外收入;其余640.19万元为与资产相关的政府补助,该补助将随相关资产的使用逐渐计入以后各期的收益。
公司业绩增长喜人 盈利能力持续提升。根据老板电器发布的业绩修正公告,目前公司预计16年全年归母净利润将实现同比40%至50%的高增长,我们认为,公司毛利的稳定增长,稳固的龙头地位,电商的加速发展等,都是提升公司盈利的推动因素。公司在16年上半年新开了150家专卖店,预计全年专卖店数量达到400-500家左右,希望在16年底能达到3000家左右专卖店规模,三四线城市专卖店渗透率已达到65%,未来可能还会有20%左右的增长空间。另外,公司三大渠道都增长良好,电商、工程、零售增速分别约为50%、30%、30%左右。其中电商渠道增速高于整体增速,预计占比还会继续提升。公司烟灶业务增长稳定,嵌入式产品继续延续前期较好的增长态势,长期主营增长值得期待。
盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为11.70、14.48、17.87亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为1.60元、1.98元和2.45元。上述政府补助具体等待会计师年审后为准,公司预计该笔补助将对2016年度业绩产生积极影响。我们看好公司未来能够继续通过研发增加新品类、加快电商布局、深化线下渠道变革等方式实现盈利增长,市场占有率有望进一步提升,给予“增持”评级。
※诺力股份：“设备+集成”协同发展 物流自动化龙头迎来确定性拐点
作为全球轻小型搬运车辆龙头,马来西亚子公司产能释放叠加人民币贬值驱动下,轻小型车辆业务恢复稳健增长(16H1 收入同增10%)。此外,随着中小型货物物流搬运的需求增长,电动仓储叉车行业增长不断提速,15 年我国电动仓储叉车占叉车比率仅18%,同期美国、欧洲约43%、64%,未来三年有望保持30%的销量增长。公司为国内电动叉车龙头企业,伴随募投项目产能释放及行业快速增长,电动仓储叉车有望成为新增长引擎。此外,海外业务占比约70%且以美元结算,受益人民币贬值,汇兑收益或持续增厚业绩。
多元布局,产品结构优化打造多元增长极
立足主业,公司积极向AGV、立体车库和高空作业平台外延扩展,打造多元业绩增长极:1)AGV:我国行业密度仅70 台/万工人,美、日分别为1176、1584 台/万人,替代空间广阔,公司AGV 已形成系列齐全、定位中高端的产品体系,16 年有望开始贡献业绩;2)智能立体车库:16H1 收入同增135%, 受益行业加速成长,高增长有望持续,未来在高端产品上将持续研发投入; 3)高空作业平台:新品推出,伴随行业高速增长,有望成为新增长极。
外延拓展持续推进,转型智能物流系统集成商
智能物流系统行业18年市场规模望超千亿,未来几年行业增速有望达到25% 以上。继合资成立诺力智能科技后,16 年收购国内知名智能物流系统集成商无锡中鼎90%股权(已获批文),转型升级再下一城:1)中鼎具有30 年行业积淀,具备智能物流系统集成综合解决方案能力及核心物流装备自产能力,完成案例500 余个,有轨巷道堆垛机技术和市占率全国第一;2)在高增长新能源锂电(新签订单占比约46%)、医药、冷链领域拥有领先优势及核心客户资源,下游高景气将有望带来业绩爆发;3)16-18 年业绩承诺分别为3200、5000、6800 万,复合增速46%。1-8 月份业绩已完成全年目标, 根据在手订单情况和303 天的交付周期,后续业绩持续超承诺是大概率事件。
三大动力助推业绩爆发,低估值提供安全边际
16 年将是公司业绩增速提升的拐点。由于人民币四季度大幅贬值4%,电动叉车销量绝对值将达到高峰,上调整体盈利预测,预计16、17 年净利润约为1.70、2.05 亿。考虑中鼎收购完成之后,17 年备考净利润约为2.86 亿, 对应PE 约25 倍,未来三年整体复合增速约35%,维持“买入”评级。
消费升级趋势,行业集中度不断提升。从家电市场产品生命周期看,厨房电器市场逐渐成为中国家电市场最主要的增长驱动力。厨电产品市场份额逐渐向少数龙头企业集中,品牌企业在增长,杂牌企业在淘汰。厨电行业高端化趋势从产品结构优化与产品均价提升将得到进一步加强,老板电器作为该行业的龙头企业受益于消费升级带来的高端市场扩张。
政府补助确认,助力业绩增长。老板电器16年12月23日收到杭州市余杭区财政局下发的政府补贴,此次政府补助资金5339.21万元已全部到账。其中,本次补贴中4699.02万元为与收益相关的政府补助,该补助将确认为2016年度营业外收入;其余640.19万元为与资产相关的政府补助,该补助将随相关资产的使用逐渐计入以后各期的收益。
公司业绩增长喜人 盈利能力持续提升。根据老板电器发布的业绩修正公告,目前公司预计16年全年归母净利润将实现同比40%至50%的高增长,我们认为,公司毛利的稳定增长,稳固的龙头地位,电商的加速发展等,都是提升公司盈利的推动因素。公司在16年上半年新开了150家专卖店,预计全年专卖店数量达到400-500家左右,希望在16年底能达到3000家左右专卖店规模,三四线城市专卖店渗透率已达到65%,未来可能还会有20%左右的增长空间。另外,公司三大渠道都增长良好,电商、工程、零售增速分别约为50%、30%、30%左右。其中电商渠道增速高于整体增速,预计占比还会继续提升。公司烟灶业务增长稳定,嵌入式产品继续延续前期较好的增长态势,长期主营增长值得期待。
盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为11.70、14.48、17.87亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为1.60元、1.98元和2.45元。上述政府补助具体等待会计师年审后为准,公司预计该笔补助将对2016年度业绩产生积极影响。我们看好公司未来能够继续通过研发增加新品类、加快电商布局、深化线下渠道变革等方式实现盈利增长,市场占有率有望进一步提升,给予“增持”评级。
※诺力股份：“设备+集成”协同发展 物流自动化龙头迎来确定性拐点
作为全球轻小型搬运车辆龙头,马来西亚子公司产能释放叠加人民币贬值驱动下,轻小型车辆业务恢复稳健增长(16H1 收入同增10%)。此外,随着中小型货物物流搬运的需求增长,电动仓储叉车行业增长不断提速,15 年我国电动仓储叉车占叉车比率仅18%,同期美国、欧洲约43%、64%,未来三年有望保持30%的销量增长。公司为国内电动叉车龙头企业,伴随募投项目产能释放及行业快速增长,电动仓储叉车有望成为新增长引擎。此外,海外业务占比约70%且以美元结算,受益人民币贬值,汇兑收益或持续增厚业绩。
多元布局,产品结构优化打造多元增长极
立足主业,公司积极向AGV、立体车库和高空作业平台外延扩展,打造多元业绩增长极:1)AGV:我国行业密度仅70 台/万工人,美、日分别为1176、1584 台/万人,替代空间广阔,公司AGV 已形成系列齐全、定位中高端的产品体系,16 年有望开始贡献业绩;2)智能立体车库:16H1 收入同增135%, 受益行业加速成长,高增长有望持续,未来在高端产品上将持续研发投入; 3)高空作业平台:新品推出,伴随行业高速增长,有望成为新增长极。
外延拓展持续推进,转型智能物流系统集成商
智能物流系统行业18年市场规模望超千亿,未来几年行业增速有望达到25% 以上。继合资成立诺力智能科技后,16 年收购国内知名智能物流系统集成商无锡中鼎90%股权(已获批文),转型升级再下一城:1)中鼎具有30 年行业积淀,具备智能物流系统集成综合解决方案能力及核心物流装备自产能力,完成案例500 余个,有轨巷道堆垛机技术和市占率全国第一;2)在高增长新能源锂电(新签订单占比约46%)、医药、冷链领域拥有领先优势及核心客户资源,下游高景气将有望带来业绩爆发;3)16-18 年业绩承诺分别为3200、5000、6800 万,复合增速46%。1-8 月份业绩已完成全年目标, 根据在手订单情况和303 天的交付周期,后续业绩持续超承诺是大概率事件。
三大动力助推业绩爆发,低估值提供安全边际
16 年将是公司业绩增速提升的拐点。由于人民币四季度大幅贬值4%,电动叉车销量绝对值将达到高峰,上调整体盈利预测,预计16、17 年净利润约为1.70、2.05 亿。考虑中鼎收购完成之后,17 年备考净利润约为2.86 亿, 对应PE 约25 倍,未来三年整体复合增速约35%,维持“买入”评级。
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