【晨讯】20170110

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• 来源: 同花顺
• 日期: 2017-01-10
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※2016年成川股“资产重组年”
 
次新川股更具外延式扩张冲动 传统行业公司急于借重组摆脱困局
　　并购重组年年有，2016特别多。在刚刚过去的2016年，并购重组潮一浪高过一浪，有为保壳而为，也有外延扩张，更有转型升级。目光聚焦川股，三分之一都涉及到了并购重组。但是理想很丰满，现实很骨感，失败案例亦不在少数。
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　　每3只川股就有1只涉并购重组
　　金融投资报记者根据数据统计，2016年涉及并购重组的四川上市公司高达37家，基本上相当于每3只川股就有1只准备或者正在进行并购重组。
　　拉通来看，2016年从1月3日创维数字和北化股份发布重大资产重组进展公告开始，此后平均每天都有2则以上川股并购重组的公告，直到12月31日，泸天化和北化股份发布重大资产重组进展公告，为全年的川股并购重组画上了句号。
　　以北化股份为例，可谓全年都行进在重组路上。公司早在2015年11月就开始停牌，直到2016年8月1日复牌，宣布拟购买新华防护持有的新华化工100%股权，交易价格初步确定为10亿元，公司拟向交易对方以9.96元/股价格发行1亿股。同时，公司拟向中兵投资发行股份募集配套资金，配套资金总额不超过4.55亿元，发行价格为11.32元/股。之后，公司一直在推进重组事项，但是截至去年末仍未完成。
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　　监管趋严后失败案例不在少数
　　除了北化股份这样迟迟未能完成重组的，最悲剧的还是重组失败的，且失败比例并不低。金融投资报记者粗略统计，2016年并购重组失败的川股至少有8家，包括四川金顶、华塑控股、国栋建设等，几乎相当于涉及并购重组川股总数的21.62%。
　　四川金顶的重组从2014年底就已经开始筹划，拟向创新云科、智联云科等42位股东非公开发行股份购买德利迅达95%股权，同时配套募资不超过8.87亿元，但是期间证监会就互联网数据中心涉及政府批文、业绩影响因素等问题进行了反馈。2016年1月12日，四川金顶在收到证监会第二次反馈意见之后主动终止了资产重组，原因为标的公司未取得政府批文，对并购重组项目会产生影响。
　　ST宜纸的重组则是因为重组方的临时变卦。2015年12月1日，筹划非公开发行停牌的ST宜纸宣布，公司前两大股东宜宾国资、五粮液集团与环保部旗下的中环国投签订股权转让协议，将其所持ST宜纸53.83%的股权转让给中环国投。但是在实施过程中，国内证券监管政策发生了较大变化，中环国投基于协议受让宜宾纸业国有股权，提出的挽救宜宾纸业的重组方案无法继续完整实施，于是终止本次股权转让。
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　　次新股成川股并购重组主力军
　　纵观2016年涉及并购重组的川股，最为积极的当属次新股队伍。统计显示，37家并购重组的四川上市公司中就有8只次新股，他们在2014至2016年上市，2016年成为其外延式扩张的重要时间窗口。
　　创意信息和天翔环境均是2014年上市的新股，创意信息在去年10月29日宣布完成发行股份购买邦讯信息100%股权的重组，重组目的是横向整合；天翔环境则在去年最后一天发布公告称，公司拟发行股份购买中德天翔100%的股权的重组方案获得证监会受理，重组目的是多元化整合。
　　2015年川股军团扩容提速，2016年涉及并购重组的自然就更多，富临精工、环能科技、金石东方、中光防雷等均属此列，且全部是野心勃勃的外延式并购。
　　到了2016年下半年，上市就并购重组风潮更甚。帝王洁具和达威股份分别在2016年5月25日和8月12日上市，但是两公司分别在11月2日和12月10日就已经开始停牌筹划重组了。
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　　传统行业公司日子难过被逼转型
　　除了次新股的主动外延式扩张之外，传统行业内的川股则不得不求变。无论是金属矿产行业的*ST钒钛、ST华泽，还是化工类的泸天化，抑或造纸行业的宜宾纸业，有色金属行业的宏达股份，无一不是自身业绩难看乃至亏损，行业日薄西山，公司自然日子也不好过。在这样的背景下，川股升级主营、转型其他行业甚至卖壳者不少，并购重组案例自然增多。
　　以*ST钒钛为例，公司在2014至2015年连续亏损两年后，2016年前三季度继续亏损18.05亿元，进入保壳关键期。8月24日，*ST钒钛公告称，拟向控股股东攀钢集团转让其持有的攀钢集团矿业有限公司100%股权、攀港有限公司70%股权；向实际控制人鞍钢集团转让鞍钢集团鞍千矿业有限责任公司100%股权、鞍钢集团投资 (澳大利亚)有限公司100%股权、鞍钢集团香港控股有限公司100%股权；*ST钒钛旗下的攀钢集团钛业有限责任公司拟向攀钢集团转让海绵钛项目。此次重大资产出售预估值达到89.42亿元。到了12月29日，公司公告此重组事件完成过户，而这也成为公司扭亏的关键。
        
※新文化（300336）并购“周星驰”公司提振信心
 
　公司全资子公司新文化香港、实际控制人杨震华100%控股的Young&Young分别以10.4亿元及2.86亿元获得PDAL公司40%及11%股权，周星驰持有剩余49%股权。
　　动态：1、公司公布第二期员工持股计划；
　　2、公司全资子公司新文化香港、实际控制人杨震华100%控股的Young&Young分别以10.4亿元及2.86亿元获得PDAL公司40%及11%股权，周星驰持有剩余49%股权；
　　点评：
　　再做员工持股彰显公司信心
　　公司发布第二期员工持股计划：公司董事、监事、高级管理9人共出资3050万元，其他核心员工出资1.195亿元，合计1.5亿，控股股东提供担保融资借款，比例1:1，合计3亿。将在未来6个月内通过大宗交易或者二级市场购买的方式完成购买，锁定期12个月。按照2016.12.29收盘价19.69元测算，持股计划可购买股票数量上限约为1523万股,占公司总股本的2.83%，比例高于第一次员工持股计划，彰显公司员工对于未来战略的信心。
　　投资PDAL深度绑定周星驰，价格相对合理
　　1)PDAL主要从事电影和影视娱乐内容投资、开发、制作、发行、电视剧制作、发行及等相关服务，除PDAL书面放弃外，凡由周星驰先生担任主控人员或主创人员(包括但不限于导演、编剧、制片人、监制)的电影、电视类作品，PDAL及其子公司享有不低于投资总额20%的优先投资权。未来与PDAL合作范围包括电影、电视剧、网络剧、话剧、漫画等影视娱乐内容。
　　2)据公司公告，标的公司2015年全年净利润为34.84万元，2016年1至9月净利润达到6418万元，增幅巨大，体现出标的公司在经过培育期之后，已开始进入高速发展阶段。
　　3)周星驰先生的作品一直以来都具有较强的生命力和变现能力，从《大话西游》到《美人鱼》，每部作品都堪称华语电影的经典，周星驰先生本人更是国内影视产业里的顶级品牌和顶级IP。
　　4)原股东周星驰承诺PDAL2016/2017/2018/2019财年实现的净利润目标分别不低于人民币1.7亿元、2.21亿元、2.873亿元和3.617亿元，收购PE2016-2019对应15、12、9、7倍，价格相对合理。
　　投资建议：
　　公司与周星驰在电影领域的合作作品《美人鱼》至今保持着华语片票房冠军的记录，此次投资PDAL将进一步深度绑定周星驰稀缺品牌价值，并助力公司持续性地获得顶级IP，看好公司与周星驰的深度合作。同时，未来随着与台湾大宇合作开发剧版《汉之云》(《轩辕剑》)、《仙剑奇侠传4》、《大富翁》、《明星志愿》等精品内容上线，对公司股价也形成一定的利好刺激。
　　风险提示：产业监管政策风险，影视剧项目进程不及预期。