【晨讯】20160606

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• 来源: 同花顺
• 日期: 2016-06-06
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※5月份CPI增速或放缓 机构预计PPI跌幅扩大
 
　国家统计局将于6月9日发布5月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据，综合7家机构预计的平均值，5月份CPI同比涨幅为2.19%，PPI同比下降3.39%。
　　交行发布的报告指出，5月份食品价格环比下降，但降幅比4月份有所收窄，非食品价格环比微升，CPI同比增速有望与4月份持平。综合判断，5月份CPI同比涨幅可能在2.2%至2.5%之间。
　　据《证券日报》记者了解，5月份下旬，猪肉价格持续上涨，生猪出场价格上涨至20.8元/公斤，仔猪价格上涨至51元/公斤，同比上涨106%，肉价的提升将对物价数据预测产生一定影响。
　　光大证券首席经济学家徐高在接受《证券日报》记者采访时表示，5月份的高频数据显示通胀已进入下行通道。随着蔬菜供给面持续改善，蔬菜价格在5月份继续下跌，环比跌幅处于过去6个月的最大值附近。而猪肉价格上涨和饲料成本下跌导致养猪利润显著扩大，并不断创下历史新高。
　　“可以看出，利润扩大带动供给出现反应，生猪存栏量已连续两个月环比正增长，能繁母猪也从4月份开始环比正增长，猪肉价格进一步上行空间有限。同时考虑到去年猪周期形成的高基数，猪肉价格同比将出现回落，预测5月份CPI同比增速小幅放缓至2.1%”徐高表示。
　　交通银行首席经济学家连平表示，虽然生猪存栏量已经略微回升至3.72亿头，但仍处于低位，猪肉供应短期内难以大幅提升。此外，近期大量工业产品价格出现阶段性回落，非食品价格涨幅依然在低位徘徊。原油价格企稳，油价调升，石油相关制品和燃油价格将上升。
　　“此外，货币供应量显著增加将对物价起到抬升作用。4月份M1增速上升到22.9%，将带动未来CPI上升。今年基期调换后，CPI食品权重调低，对CPI同比增速变化有明显影响。综合判断，近期不存在通胀压力，但未来CPI仍有一定程度的上行可能。”连平表示。
　　徐高指出，经济增速下行压力加大对工业品价格形成抑制，同时前期利润扩大导致企业开工率持续攀升，工业品价格出现明显下跌，PPI同比跌幅可能再度扩大。
　　中信建投分析师黄文涛表示，未来政策基调确定，再次聚焦供给侧改革。5月份重磅政策频出，定调未来政策基调以供给侧改革为主。财政部与央行释放信号，财政支出有望加快，政府债务尚有加杠杆空间，货币政策将更趋稳健。
         
※中国核建今日登陆A股 资本市场“集齐”核电全产业链
 
    如果不是因为去年6月A股大幅下跌，中国核建登陆资本市场时间或许能提前一年。今日(6月6日)，中国核建在上证所正式上市，这也意味着包括核电建设、核电运营以及核电燃料及配件的核电全产业链与资本市场对接成型。在此之前，中广核电力(01816，HK)和中国核电(601985，SH)均已成功踏入资本市场。
　　根据招股书披露，此次公开发行拟募集资金总额为18.2亿元，发行数量5.25亿股，最终发行价为3.47元，逾5亿股的发行量，使中国核建成为IPO发行新规实施后发行股份数最多的公司。
　　中签率创IPO新规以来新高
　　此次上市募集资金主要用于核电工程建造筹建项目(10.4亿元)、购置核电建造施工设备项目(2.2亿元)、核电工程与核工程技术研究项目(1亿元)、公司信息化能力建设项目(1亿元)、海安县保障房建设移交项目(2亿元)以及补充公司流动资金(3.019亿元)。尽管中国核建发行逾5亿股，但与中国核电和中广核电力相比，无论是发行股份数还是募资金额均较为逊色。
　　一位核电业内人士向记者解释，中广核电力和中国核电是核电业主，投建一座核电站需要大量的资金，而中国核建则不同，它只是作为核电的工程建设方，参与到中广核、中核集团等核电站项目招标，因而相比之下募资规模会有所不同。
　　今年5月中旬，证监会核准包括中国核建在内的9家企业的首发申请，十余天后，中国核建开启了申购，并以0.2798%的中签率刷新自此次IPO发行新规实施后中签纪录的新高。
　　中国核建营业收入由2013年的374亿元增长至2015年的409.7亿元，年均复合增长率4.61%；同期净利润由6.999亿元增长至9.13亿元，年均复合增长率14%。
　　不过今年一季度，受宏观经济增速下滑影响，中国核建实现营业收入为76.3亿元，同比下降8.5%，净利润9034.04万元，同比下降7.09%，预计今年上半年营业收入、净利润较2015年同期变动幅度在-20%至5%之间。
　　中国核建方面表示，截至2015年末，公司军工工程建设、核电工程建设、工业与民用工程建设在执行未完成合同金额分别为30.15亿元、245.98亿元和589.86亿元，能为公司2016年经营业绩提供有利保证。对于中国核建上市后的估值，多家券商给予了15至20倍的市盈率。
　　不过，中国核建在招股书中也提示了核安全、核电产业政策变化、施工成本上涨等风险因素。
　　核电工程霸主地位面临挑战
　　根据中国核建招股说明书，截至2015年底，中国大陆已建和在建机组中，除了台山核电站2号机组、阳江核电站5、6号机组外，其余所有核岛工程均由中国核建建设。
　　中国核建被媒体称为“核电建设王牌军”，其在招股书豪言“到2020年，公司具备同时承担50台核电机组以上核岛工程建造能力，并力争承担国内全部核电机组的核岛工程”。
　　一位核电央企人士告诉记者，核电工程建设尤其是核岛市场为非完全竞争市场，行业内竞争企业数量有限，由于核电站的核安全要求，工程公司进入核岛工程的建设首先要经过国家核安全局的严格资格审查，目前只有中国核建集团、中国能源建设集团、中国电力建设集团旗下部分单位等少数企业具备资质。
　　“即便如此，绝大部分核岛工程还是由中国核建承建，其他参与者要么只能作为中国核建的分包商参与积累经验，要么只能从常规岛等其他部分工程切入。”上述人士补充说道。
　　不过，中国核建的霸主地位已经面临挑战，已有建筑工程企业不甘“分包商”位置。今年5月18日，中国建筑股份有限公司旗下的中建二局签署广西防城港核电厂二期3、4号机组核岛土建工程合同，对中国核建来说，未来的压力不容小觑。
　　值得注意的是，中国核建的控股股东为中国核建集团，目前持有其79.2%股份，此次A股发行完成后，中国核建集团将持有公司61.78%股份。
　　业内认为，在当前国内核电格局“三分天下”(中广核、中核集团、国家电投)背景下，中国核建集团并没有核电站运营资质，高温气冷堆是其争夺核电运营资质的一块跳板。目前山东石岛湾高温气冷堆示范工程作为全球首座高温气冷堆商用核电站，预计2017年底前投产发电。
　　近些年来，母公司中国核建集团正不遗余力地推动自主四代核电技术高温气冷堆的商业化推广，目前正在江西、福建、广东等多个省市开展60万千瓦级高温气冷堆项目前期工作，并已与沙特、阿联酋迪拜、南非等国家和地区签订了高温气冷堆项目合作谅解备忘录。
　　“目前来看，高温气冷堆建设尚处于攻关阶段而未形成有效产业化模式，因而未被注入上市公司，这也为上市公司未来提供了想象空间，加上目前《核电管理条例》已经上报国务院，提出鼓励核电项目投资主体多元化的原则，中核建更是核电业主最有竞争力候选者，中国核建上市更是希望能冲击国内核电格局”。前述央企人士表示。
 
※国药一致重组旧病未去又添新伤 同业竞争未除关联交易激增
　
    国药一致日前披露的重大资产重组报告书草案就暴露了这一窘境。置出医药工业部分股权、置入医药销售资产并募集配套资金，国药一致此次重组被市场期待已久，解决同业竞争等历史遗留问题是公司重组的主要目的之一。不过，有市场人士指出，从国药一致的重组报告书来看，仍距离“彻底解决同业竞争”的目标有较大差距，同时还因此激增了十多亿的关联交易，可谓是同业竞争“旧疾”未能根除，又再添关联交易“新伤”。
　　解决同业竞争“不彻底”
　　国药一致于5月31日发布了修改后的重组报告书草案，与预案对比，草案对深交所此前出具的问询函有了更详细的答复，其中就包括了同业竞争与关联交易的详细情况。
　　国药一致表示，本次重组完成后，公司将直接持有国大药房、佛山南海、广东新特药、南方医贸100%股权，成为国药集团旗下两广医药分销的唯一平台。同时，不再持有致君制药、致君医贸、坪山制药等公司控股权以及坪山基地整体经营性资产，且公司及其下属控股子公司将不再控股任何医药工业类业务。
　　然而在业内人士看来，即使重组完成，距离“彻底解决同业竞争”的目标仍有不小差距。
　　一位上市公司高管接受上证报记者采访称：“同一项业务不出现在两个主体中才算是彻底解决了同业竞争，重组完成后国药一致仍持有上述医药工业公司49%股权，与大股东之间的同业竞争还谈不上彻底解决。”
　　那么，国药一致缘何不借此次重组彻底解决同业竞争问题？某券商并购部总经理告诉记者：“不排除出于业绩的考虑。若上述三家医药工业公司效益还不错，上市公司留下部分股权可享受其未来盈利所带来的投资收益。”本次股权转让完成后，上述三家公司净利润的49%将按照权益法核算，计入国药一致的投资收益中。
　　而事实上，国药一致方面确实对致君制药、致君医贸及坪山制药作出了丰厚的盈利承诺：三公司2016年度、2017年度和2018年度净利润合计不低于2.65亿元、2.78亿元和2.95亿元。
　　对此，记者尝试联系国药一致董秘陈常兵了解相关情况，但截至记者发稿，陈常兵并未接听电话，仅短信回复“正开会中”。
　　新增逾十亿关联交易引关注
　　医药工业领域的旧问题没有解决，新置入的资产更带来了医药分销领域关联交易的新问题。
　　在国药一致3月10日首次披露的重组预案中，并未披露置入资产的同业竞争以及关联交易的详细情况。直至3月25日公司在回复深交所的问询函时才有所披露。公司在回复函中称：“本次交易将产生新的关联交易风险，同时仍可能面临同业竞争的风险。”
　　在关联交易方面，国药一致表示，因标的资产注入公司后导致合并范围扩大以及主营业务发展将需要新增部分关联交易；同时，国药一致原有医药分销资产与医药工业资产之间存在的采购交易在本次交易后也将由内部交易转为与现代制药下属公司之间的关联交易，也会导致关联交易的规模有所增加，新增的关联交易内容主要为药品的采购与销售。
　　按照2014年的财报计算，国药一致此次重组后关联销售商品的金额由16.17亿元上升至18.33亿元，总金额增加了2.16亿元；同时，关联采购商品金额由21.74亿元激增至33.84亿元，增幅达55.68%。
　　而在5月31日披露的财务顾问报告中，按照2015年的财报计算，重组后关联销售商品的金额由16.75亿元降至14.99亿元，总金额减少了1.76亿元，占当期营业收入的比例由6.44%降至4.1%。当年关联采购商品金额由23.99亿元增至35.36亿元，关联采购商品金额增加11.37亿元，增幅达到47.38%，占当期营业成本的比例由10.01%上升至10.76%。
　　5月31日的公告还详细披露了国大药房、佛山南海、广东新特药、南方医贸近三年的详细销售和采购情况。
　　值得注意的是，大股东及其关联方还频频出现在(拟置入的)标的公司前五大供应商名单中，其中金额最大的一项是2015年国大药房向国药控股采购了约13.95亿元的药品，占采购总额比例高达25.07%，比第二至五名供应商的总和还多4.49亿。
　　除了高额的关联交易外，拟置入的资产还会产生新的同业竞争。据了解，在医药零售领域，国药控股下属分销子公司还开设了部分社会零售药店，与本次交易完成后的上市公司下属国大药房可能构成同业竞争的情形。
　　对于新增的关联交易问题，公司表示，新增的采购商品关联交易主要是由于国大药房是目前国内最大的医药零售企业，而国药控股作为国内医药分销行业的龙头公司，在全国大部分地区具有销售渠道优势，两者的行业地位导致产生部分不可避免的关联交易。
　　而对于尚存的同业竞争问题，国药控股、国药集团承诺，在本次重组完成后五年内，采取适当方式解决与国药一致之间在医药零售业务方面的同业竞争问题。