【晨讯】20150828

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• 来源: 同花顺
• 日期: 2015-08-28
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※央行打出释放流动性组合拳 年内降准降息预期仍高企
 
8月25日，央行在公开市场进行了1500亿元7天期逆回购操作，单日规模创2014年1月以来新高。27日，央行再次在公开市场进行了1500亿元的7天期逆回购操作，但中标利率随着降息也由之前的2.50%下滑至2.35%。总体来看，本周央行公开市场净投放600亿元；上周净投放1500亿元。
　　本周二央行宣布降息降准，次日还开展了短期流动性调节工具(SLO)操作，规模为1400亿元，期限为6天，加权平均中标利率2.30%。
　　降准释放流动性时点为9月6日(所释放的流动性近7000亿元)，在降准流动性释放之前，维持较大的公开市场投放量，意在稳定资金利率，对冲外汇占款流出的影响。量价配合引导资金利率下行。
　　与SLO中标利率相仿，27日逆回购利率下调至2.35%，央行有通过货币量投放压低资金利率意图。
　　对于央行近日频繁通过多种货币政策工具释放流动性，业内人士表示，央行意在外汇占款流出的背景下，积极通过多种工具平抑资金面，并且通过流动性的投放以压低资金利率。尤其是在实体经济产能过剩主体自身造血功能不足的情况下，维持一个较低的资金利率环境对经济转型升级是至关重要的。
　　中金公司认为，在外汇占款显著减少、财政存款持续增加的背景下，基础货币投放渠道愈发闭塞，除了25日宣布即将降准50个基点外，央行今年年内还需大幅下调存款准备金率100个基点。
　　在降息降准、加大逆回购力度以及开展SLO等多项组合措施刺激下，资金面情况趋于宽松。27日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜利率下降2.7个基点至1.7590%，1周利率下降3.1个基点至2.3980%，均呈较明显的下降态势。
　　央行外汇占款7月下降3080亿元，8月份可能下降更多，造成基础货币的被动回笼。尽管此前央行通过逆回购、中期借贷便利等工具来调节流动性，但这些中短期工具与降准在期限、资金成本、市场预期调节等方面都有着很大差别，无法取代降准，更适合作为流动性微调工具来使用。
　　笔者认为，在现阶段实体经济和金融体系较为脆弱的背景下，央行有必要保持适度宽松的货币条件，以维护经济金融稳定发展的市场预期。在外汇持续流出的背景下，央行年内仍可能进一步降准，并辅以中期借贷便利、抵押补充贷款等多种货币政策工具加强流动性支持力度，以进一步改善对实体经济的传导。此外，年内央行还可能再次降息以进一步降低实体经济融资成本。
　　央行有关负责人8月25日表示，下一步，央行将继续密切监测流动性变化，综合运用各种工具组合适当调节流动性，保持流动性合理充裕和货币市场稳定运行，引导货币信贷平稳适度增长，促进经济平稳健康发展。
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※电力行业上半年业绩超预期
 
长期受煤价压抑的电力行业今年或将“翻身”。截至8月27日，A股35家电力上市公司已有24家披露中报业绩，24家电企上半年利润增速平均达30%，远超市场预期。分析人士指出，煤价下调1个百分点将增厚火电企业利润2.7个百分点。而年初至今，环渤海地区发热量5500大卡市场动力煤综合平均价格下降了27%。若照此测算，火电行业利润至少将增加五成。
　　今年以来，煤价一直处于下跌状态，进入8月中下旬，煤价仍在底部震荡下行。秦皇岛海运煤炭交易市场8月26日最新发布的数据显示，环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格报收于409元/吨，较前一报告期下降1元/吨。而2015年1月7日该动力煤平均价格达520元/吨，这意味着今年以来煤价下跌27%。
　　由于煤炭成本占火电企业成本的70%左右，因此，煤价下跌，对火电行业来说无疑是个好消息。截至8月27日，A股35家电力公司已有24家披露中报业绩，这些企业的中报利润增速平均在30%，超越了市场预期。尤其是火电企业全面向好，20家火电公司中有14家业绩翻红，占比达七成。如吉电股份上半年扭亏，归属母公司股东净利同比增长211%，其扭亏的主因是火电业务毛利同比增加。受益于煤价低迷带动成本下降，行业龙头华电国际、上海电力上半年净利润则分别实现31%和36%的增长。
　　据统计，今年上半年，我国火电项目新投产2343万千瓦，同比增长55%。各地火电项目核准开工步伐加快，核准在建规模达1.9亿千万，已发“路条”约2亿千瓦。
　　水电方面，今年上半年来水量总体丰富，大中型水电站持续投产，水电发电量呈现快速增长的态势。据中电联统计，截至6月底，全国6000千瓦及以上电厂水电装机容量2.68亿千瓦，上半年水电设备的平均利用小时1512小时，同比增82小时。在截至目前统计的上半年净利润增速排名前十上市电企中，有6家归属水电公司，他们分别是桂东电力、黔源电力、桂冠电力、湖北能源、川投能源、广安爱众。
　　以水电行业龙头三峡水利为例，上半年公司实现营业收入4.83亿元，同比增长7.10%；实现净利润6780.14万元，同比增长91.10%，扣非后净利润6485.27万元，同比增102%，每股收益0.25元。
大盘深度调整之下，电力板块的防御价值凸显。截至8月27日，火电板块和水电板块的动态市盈率分别为14倍和18倍，均处于2010年以来的低位。
　　分析人士指出，国企改革顶层设计方案即将出台，电改五大核心配套文件预计不久也将推出。未来，新电改对行业的方方面面都将产生重要影响，首当其冲的就是发电企业，除了售电侧放开会为行业带来新机会，电力系统此前曾受到压抑的环节也将陆续释放能量。提高资产证券化率是电力行业国企改革的主线，改革先行、大股东明确承诺及外延空间大的公司将会率先获益。
　　今年上半年，全国全社会用电量2.66万千瓦时，同比增长1.3%，电力消费增速明显回落。但中金公司研报认为，用电量变化动态显示出复苏迹象，2015年下半年总发电量将会好转，预计同比增长2%-3%。国泰君安研报也指出，电价有望缓慢上行，水电行业未来将受益；火电基本面未来将出现分化，率先开展售电业务的公司将会受益。
 
※谢文坚：2018年上海家化600315电商销售目标24亿
 
传统日化品牌正在加速线上与线下的融合。在发布逆势增长的半年业绩后，本土日化企业上海家化8月27日宣布汇集旗下8个子品牌产品的“上海家化官方旗舰店”正式入驻天猫，成为天猫首家也是唯一一家美妆综合类目品牌旗舰店。
　　上海家化联合股份有限公司董事长兼总经理谢文坚在接受《第一财经日报》记者专访时表示，宏观经济形势放缓对家化存在影响，但上海家化正在全力推进线下传统品牌在线上的延续及品牌电商化，多渠道发力，希望在2018年将电商销售占比从目前的10%，提升到20%左右。此外，希望通过双轮驱动的新品研发战略，将目前15%左右的新品贡献率提升到2018年的20%。
　　整合品牌资源加码电商
　　上述美妆综合类目的品牌旗舰店的设立，谢文坚表示，也意味着上海家化九大门店(1个联合品牌旗舰店+8个子品牌旗舰店)将一起联动，通过整合品牌资源，实现全品牌的销售导流，依据大数据为目标消费者提供产品与服务。
　　在谢文坚看来，传统企业转型电商有优势条件，如果能很好地将线上线下结合在一起，未来发展空间巨大。“上海家化具备强大的线下门店渠道等先天优势，在中国390万个适合日化品销售的商超、百货等零售网点中，家化开发了其中的95%。未来的重点在于，如何将线下的优势资源转移到线上。”
　　因此，在电商方面，上海家化一方面正在加大各种资源投入，积极利用互联网来实现全渠道融合创新，通过社会化媒体传播互动方式，建立立体化全方位多视角的推广策略。
　　另一方面将依托于大型电商平台建立重点渠道，现已与天猫、京东、唯品会、1号店、聚美优品、乐蜂网等建立了良好的战略伙伴关系。
　　此外，谢文坚说，“电商不仅是销售平台，家化还将电商平台作为与消费者互动的有效平台，为品牌开发新品提供决策依据”。就在当日，上海家化旗下品牌佰草集、高夫、美加净、家安、茶颜等还发布了一系列秋冬季新品。
　　他称，上海家化正进一步明确了双轮驱动的新品研发战略：一方面对内通过不断优化新品决策流程、管理机制，打造开放式的研发平台，鼓励产品创新和加快新品开发速度；另一方面，对外开展消费者聆听项目，以消费者的需求为驱动，持续提升消费者对产品的体验度和价值感受。
　　“希望通过与平台生态圈的紧密融合，在优化线上服务与互动体验的同时，更强化终端掌控，利用线上线下的互动模式激活传统渠道，进一步释放活力，实现上海家化电商业务的快速发展。”谢文坚表示。
　　目前上海家化总体的电商销售占比在10%左右，谢文坚预计，2018年电商销售占比将达到20%以上，按照上海家化此前的规划，其在2018年将达到120亿元的销售目标，也就是说，那时电商的销售额将达到24亿元左右。
　　今年上半年，由于财政部关税司宣布自6月1日起进口护肤品关税将由5%降至2%。随后，欧莱雅，雅诗兰黛、资生堂、爱茉莉太平洋等亦相继发表声明称将在中国市场进行产品价格调整，降价幅度最高达到23%左右。
　　多渠道发力
　　作为五年战略规划的重要组成部分，上海家化今年上半年也在投资并购方面有了初步举措。今年6月，上海家化与漳州片仔癀达成战略合作，拟共同出资设立家化片仔癀有限公司，经营牙膏产品及其他口腔护理品类产品。
　　上海家化此前就有在口腔护理与彩妆领域的并购规划，然而此次口腔护理的合资公司中家化并未控股，仅占49%的股权，谢文坚表示，片仔癀作为上市公司也有并表的需求，其优势在于生产与研发，而家化的优势在于销售渠道，所以会作为合资公司的独家经销商，此外如果合资公司做得好，也会有相应投资收益。他还透露,合资公司的首支牙膏将于年底上市。
　　尽管受到国际宏观消费环境影响，包括宝洁、联合利华等在内的多家国际日化巨头最新财季的业绩表现不佳，但上海家化2015年半年报显示，期内公司实现营业总收入32.15亿元，同比增长14.03%，营业利润为7.46亿元，同比增长9.91%，归属母公司所有者的净利润为6.41亿元，同比增长11.73%，折合每股收益0.95元。
　　对于投资者关注的六神、佰草集等自营品牌的增长放缓问题，谢文坚解释称，第三方数据显示今年夏季的平均气温不高，这导致了六神沐浴露、花露水等夏季品类增长放缓，但这是行业普遍状况，实际上，尽管增长放缓，六神的市场份额还是有所上升，其中六神花露水的市场份额从70%上升到71%，六神清凉沐浴露市场份额从7.8%上升到8.2%。
　　对于佰草集品牌而言，作为以百货渠道为主的品牌，谢文坚表示，的确随着万达、银泰等百货渠道低迷而增速放缓，这也是家化希望加码电商，多渠道发力的原因之一。而近年来，上海家化的电商渠道销售额增长都在30%以上，并且这一渠道还有很大的增长空间。