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- 来源: 同花顺
- 日期: 2015-08-21
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※国企财税金融三大领域改革将提速
近日召开的中央全面深化改革领导小组第十五次会议强调，要在国企、财税、金融、司法、民生、党建等领域，集中推出一批力度大、措施实、接地气的改革方案。分析人士认为，这是下半年改革提速的又一个明确信号。在当前复杂的A股环境中，关于改革转型的相对合理稳定的预期有利于市场稳定健康运行。下一阶段市场机会很多都与推进改革有关，包括国企改革、财税改革和金融改革等。
国企改革预期强烈
国泰君安首席策略分析师任泽平表示，有望在近期发布的国企改革顶层设计方案可能在六大方面取得突破，具体包括：国企分类监管，国资管理变国资委、国有资本运营公司和经营性国企三级，经营性国企是混合所有制改革载体，股权激励和员工持股取得突破，国企资产证券化和混合所有制深度嵌合，资本市场成为支撑国企改革的重要力量。
宏信证券认为，市场存在国企改革顶层设计方案近期发布的预期，叠加众多央企、国企背景上市公司停牌，国企改革主题受到关注，有利于凝聚市场人气并进一步激活其他市场热点。
任泽平表示，通过资本市场发展股权直接融资是国企改革重点内容之一。多个省份已给出国有资产证券化率的具体目标，对于投资者选择投资标的有相当大的参考意义。
银河证券首席策略分析师孙建波认为，在国企改革投资主线中，要防范盲目炒作带来的风险。经营不佳、改革中实际受益不大的公司如果股价暴涨，则存在估值泡沫风险。
多项财税改革可期
财政部日前表示，下半年将抓紧推进营改增改革，推进消费税改革，抓紧完善资源税制度，积极推进落实税收法定原则。市场人士分析，对上市公司影响最大的是营改增和消费税、资源税改革。
财政部部长楼继伟近日表示，今年后几个月，受经济下行压力仍然较大等因素影响，预计要达到中央财政收入预算目标压力较大。下一步，在推进财税体制改革方面，力争全面完成营改增改革。
目前除建筑业、房地产业、金融业和生活服务业四个领域外，其他行业均已完成营改增改革。中国证券报记者获悉，金融业、生活服务业、房地产业营改增方案已基本完成，有望在近期发布。
中金公司分析师边泉水表示，预计下半年建筑业、房地产业、金融业和生活服务业的营改增将全面完成，总的原则是通过营改增使这些行业税负得到减轻。营改增全面完成后会带来减税的规模效应，预计今年减税达2000亿元。所有行业的营改增改革完成后，未来增值税改革将进一步减少税率档次甚至降低税率。
孙建波表示，营改增的本质是结构性减税、避免重复征税，促进服务业进一步发展，激发经济社会活力。今年将调整消费税的征收范围、环节、税率，把高耗能、高污染产品及部分高档消费品纳入征收范围。资源税改革注重改革产品的价格形成机制，有助于降低资源消耗、促进清洁能源的使用。短期内，由于上游资源行业普遍不景气，资源税改革应该不会加重行业负担；从长期看，资源税改革对节能环保产业相关公司构成利好。
金融改革多点开花
今年以来，金融改革成为A股市场的热点。业内人士表示，汇率、利率领域的改革以及商业银行等金融机构的改革将是下半年金融改革的重要内容。
业内人士表示，在央行完善人民币兑美元中间价报价之后，在外汇市场引入合格的境外投资者、放松交易限制、进一步开放资本账户等将根据市场的反应和宏观经济形势适时推出。利率市场化在进入收官阶段之后，如何制定灵活的管制措施和调控手段，让利率水平真实反映市场供求，是下一阶段金融改革的重头戏。
分析人士指出，在金融改革大战略的推进过程中，实体经济与虚拟经济之间、金融体系内部各领域之间的改革逻辑亟须厘清。资本项目开放的步伐应当慎重考量以规避潜在国际游资的冲击，利率和汇率市场化改革也应当基于客观条件稳健推进，从而使资本市场在发展中有效规避“非理性繁荣”，确保金融改革过程中宏观大局的稳定。。
※传媒行业享受高估值 机构看好改制机会
资本市场对于传媒行业的估值，在一二级市场的看法尽管不完全相同，但不管是传统媒体，还是新媒体，目前在资本市场上的估值普遍较高，都能获得一个很好的“价位”。
东方富海总裁程厚博认为，对于传媒公司的估值要分类型来看，从PE角度而言，投资传统媒体一定要有进入壁垒，有一定的垄断性，随着老百姓对于文化传媒的需求量增加，移动互联网对于传统模式的颠覆，以及对于媒体管制的开放预期等，都给了市场很大的想象空间，市场目前给出的高估值有其合理性，因为行业具有快速成长性，完全用市盈率去看，可能不合理。
“从投资的本源看，在美国大文化概念下的投资包涵的产业范围更广，体育产业占GDP的四分之一，而中国的媒体才刚进入体育经济。”达晨创投合伙人、高级副总裁胡德华表示，“比如奥运经济带动的体育比赛，系列的广告门票收入等，都在未来有很大成长性，而且市场的空间很大，导致了估值比预期高，从乐视体育就能明显地看出。”
站在投行的角度，技术层面考量得更多，长江证券保荐董事总经理何文熹强调的重点有所不同，“估值首先看未来的现金流折现，这是一个普遍的原理，如何确定参数，如何预设都需要考虑；其次是相对估值法，因为交易的股权比例不一样，很难简单对比，与其说交易是估值的结果，不如说交易做的是一门艺术。”
2014年中国传媒投融资总额超过4000亿元，其中，来自传媒业外投资超过1000亿元，广阔的市场想象空间惹人期待。传媒和文化领域的边界不断外延，很多新兴的业态也纳入其中。
建投华文传媒投资有限责任公司副董事长张向东表示，随着互联网和移动互联网技术的升级，不断地改造进步，移动互联网的估值比传统的媒体估值要高，在人均文化消费不断提高的前提下，文化产业必然会迅猛发展，而体育产业在未来中国资本市场的估值会非常高，如果将其归类于娱乐产业，其影响力的外延比传统文化产业的核心外延大很多，所带来的上下游的产业链非常长，而且对于人们的精神物质和娱乐的需求调动能够更快地实现。
他强调，作为纯粹的国有投资公司，在投资O2O类型公司的时候，非常谨慎，尽管像类似美团这样的公司，估值已经到了140亿美元，但是不同的投资公司对于这类公司的投资估值和投资意愿不尽相同，建投华文传媒的策略是稳健保守，对这类公司更关心的是其创新性、市场占有率。
“在投资新业态的项目时，首要了解公司做的是什么事情，潜在的市场规模有多大，刚性需求占比多高，而整个团队的经历，创新的能力和领头者的素质等都要进行全面衡量，最终会回到盈利上，分析公司业务未来可能盈利的主要方向。”程厚博说。
传媒企业改制投资机会大
国家政策利好加上消费升级和科技创新的推动，传媒领域良好的行业成长性不容置疑，未来值得投资的细分领域蕴藏的机会也巨大。
程厚博认为可以关注两种类型的公司，一类是管制类的，资产掌握在政府手中，被国家控制的，将来可能有机会进行混合所有制改革的公司，投资机构可以一起参与；此外，可关注完全市场化的移动互联网和终端公司。
张向东则更关注传媒企业的转企改制，主要是国有传媒企业的转企改制，中国的传媒企业在并购过程中，对不同的媒体类型互相融合、进行媒体转换，并购合并进程当中会有一些资本的机会；第二，中国的传媒企业走出去，利用资本的力量进行投资并购，尤其是大的传媒企业，在海外投资并购将会给予非常大的支持；第三，新兴的互联网行业无论在渠道还是技术方面，也是重点关注的领域；第四，高层的智库产业的投资，更多的从战略层面，而不是关注眼前的财务投资。
※康佳试水互联网转型
两个月前经历了高层动荡的康佳，近日公布了其转型动态。8月18日，新高管团队亮相，并提出了康佳的智能家居战略。据悉，康佳成立了一家涵盖所有智能家居硬件设备的运营公司。眼下，智能家居已然成为了彩电企业争夺的入口。2014年初，TCL、海尔、美的、康佳等都已宣布进军智能化领域。一年以来，智能电视已成为主流产品，入局互联网电视者有13家。然而，智能家居仍然属于概念阶段，其他家电的智能化以及家电之间的联网系统，都未真正落地。
同时，互联网企业在智能家电的布局也来势汹汹，对此，传统企业往往“软硬”兼施。康佳新总裁刘丹告诉21世纪经济报道记者，“康佳将不再生产非智能产品，在做好硬件产品的基础之上，拓展增值服务、转化存量用户。”
互联网转型
6月份重返康佳上任总裁的刘丹，拥有多年多媒体经验，此番他将主导康佳的“互联网+”和“+互联网”转型。
在主营彩电等硬件之外，刘丹提出了新的发展战略，也是未来新增的两个盈利方向。一是“+互联网”，即拓展终端产品的增值服务，通过提供内容等向用户收取费用。目前康佳有300多万活跃用户，刘丹预计今年营收将有望突破5000万；二是“互联网+”，将存量用户互联网化，即用户运营，这也是各家彩电企业面临的难题。刘丹表示，康佳将通过寻找合作伙伴、引进专业团队、收购或者并购来完成用户互联网的转化。
而在触网的同时，康佳是否会转向“轻”资产的企业？在刘丹看来，“轻”并非就意味着好，“互联网带来效率的提升，消费成本的下降。”而制造业是必须坚守的主营阵地，康佳将继续保持“重”企业的姿态，将代工置于重要的位置。刘丹认为，日本家电品牌的没落和其制造业的衰退有直接关系。
那么，“重”公司将如何兼顾互联网运营？据刘丹介绍，康佳内部将实行“三软三硬”战略，“三软”包含了互联网运营、投资业务和地产业务。其中，2014年康佳一半的利润来自于风投。“三硬”则是指康佳的3类品牌产品，具体包括电视机、手机和家电。“软”和“硬”将两头兼顾。
智能家居的困扰
在转型中，智能家居是互联网运营的重要一环，是抢占客厅的重要入口。
刘丹表示，智能家居的战略将在今年落地。记者在现场观察到，康佳的智能冰箱、智能电视、智能洗衣机、智能净水器等一系列智能产品已经推出。通过“易管家”APP可将这些终端相互连接，进行控制，并且，易管家可以兼容其他厂商的控制平台。刘丹透露，公司在未来还将导入用户注册制，将用户转移到线上。为了配合智能家居战略，康佳还将重新重视手机业务。
而所谓“智能”，在中怡康黑电总经理彭显东看来，一方面是产品之间形成有效的连接；另一方面是数据收集和处理能力，例如可以自主地检测数据适时地开启家电。
事实上，有屏的产品智能化程度高，无屏产品智能化低。这也造成了智能家居面临的一大问题，即用户体验不佳，因为整体智能化的程度不够。门、窗等基础设施并不能被连接到其中，操作空调时并不能连带对窗户进行控制。而仅仅是某些家电的开关，并不能代替电器操作中最复杂的部分。
其次，对于目前普及度很高的智能电视来说，内容运营仍是一大难题。和内容商合作是普遍的一种做法，就康佳而言，其目前和腾讯视频、阿里影业等在内容上进行合作，此外还斥资一千万与黄冈教育签订合约，内容免费在康佳智能电视上播放。
据奥维咨询统计的数据，2010年智能家居生态产值为50亿元，2014年增长至1600亿元。预计2015年，智能家居产值将达到2300亿元，在2020年产值将突破万亿元，届时全球联网设备会达到2500亿部。
尽管从产值上看，智能家居增长迅速，然而和物联网一样，各家巨头处在初期圈地布局阶段。对于彩电企业而言，在传统制造业转向智能化的过程中，如何在产品和内容上突围，仍是长久的考验。
近日召开的中央全面深化改革领导小组第十五次会议强调，要在国企、财税、金融、司法、民生、党建等领域，集中推出一批力度大、措施实、接地气的改革方案。分析人士认为，这是下半年改革提速的又一个明确信号。在当前复杂的A股环境中，关于改革转型的相对合理稳定的预期有利于市场稳定健康运行。下一阶段市场机会很多都与推进改革有关，包括国企改革、财税改革和金融改革等。
国企改革预期强烈
国泰君安首席策略分析师任泽平表示，有望在近期发布的国企改革顶层设计方案可能在六大方面取得突破，具体包括：国企分类监管，国资管理变国资委、国有资本运营公司和经营性国企三级，经营性国企是混合所有制改革载体，股权激励和员工持股取得突破，国企资产证券化和混合所有制深度嵌合，资本市场成为支撑国企改革的重要力量。
宏信证券认为，市场存在国企改革顶层设计方案近期发布的预期，叠加众多央企、国企背景上市公司停牌，国企改革主题受到关注，有利于凝聚市场人气并进一步激活其他市场热点。
任泽平表示，通过资本市场发展股权直接融资是国企改革重点内容之一。多个省份已给出国有资产证券化率的具体目标，对于投资者选择投资标的有相当大的参考意义。
银河证券首席策略分析师孙建波认为，在国企改革投资主线中，要防范盲目炒作带来的风险。经营不佳、改革中实际受益不大的公司如果股价暴涨，则存在估值泡沫风险。
多项财税改革可期
财政部日前表示，下半年将抓紧推进营改增改革，推进消费税改革，抓紧完善资源税制度，积极推进落实税收法定原则。市场人士分析，对上市公司影响最大的是营改增和消费税、资源税改革。
财政部部长楼继伟近日表示，今年后几个月，受经济下行压力仍然较大等因素影响，预计要达到中央财政收入预算目标压力较大。下一步，在推进财税体制改革方面，力争全面完成营改增改革。
目前除建筑业、房地产业、金融业和生活服务业四个领域外，其他行业均已完成营改增改革。中国证券报记者获悉，金融业、生活服务业、房地产业营改增方案已基本完成，有望在近期发布。
中金公司分析师边泉水表示，预计下半年建筑业、房地产业、金融业和生活服务业的营改增将全面完成，总的原则是通过营改增使这些行业税负得到减轻。营改增全面完成后会带来减税的规模效应，预计今年减税达2000亿元。所有行业的营改增改革完成后，未来增值税改革将进一步减少税率档次甚至降低税率。
孙建波表示，营改增的本质是结构性减税、避免重复征税，促进服务业进一步发展，激发经济社会活力。今年将调整消费税的征收范围、环节、税率，把高耗能、高污染产品及部分高档消费品纳入征收范围。资源税改革注重改革产品的价格形成机制，有助于降低资源消耗、促进清洁能源的使用。短期内，由于上游资源行业普遍不景气，资源税改革应该不会加重行业负担；从长期看，资源税改革对节能环保产业相关公司构成利好。
金融改革多点开花
今年以来，金融改革成为A股市场的热点。业内人士表示，汇率、利率领域的改革以及商业银行等金融机构的改革将是下半年金融改革的重要内容。
业内人士表示，在央行完善人民币兑美元中间价报价之后，在外汇市场引入合格的境外投资者、放松交易限制、进一步开放资本账户等将根据市场的反应和宏观经济形势适时推出。利率市场化在进入收官阶段之后，如何制定灵活的管制措施和调控手段，让利率水平真实反映市场供求，是下一阶段金融改革的重头戏。
分析人士指出，在金融改革大战略的推进过程中，实体经济与虚拟经济之间、金融体系内部各领域之间的改革逻辑亟须厘清。资本项目开放的步伐应当慎重考量以规避潜在国际游资的冲击，利率和汇率市场化改革也应当基于客观条件稳健推进，从而使资本市场在发展中有效规避“非理性繁荣”，确保金融改革过程中宏观大局的稳定。。
※传媒行业享受高估值 机构看好改制机会
资本市场对于传媒行业的估值，在一二级市场的看法尽管不完全相同，但不管是传统媒体，还是新媒体，目前在资本市场上的估值普遍较高，都能获得一个很好的“价位”。
东方富海总裁程厚博认为，对于传媒公司的估值要分类型来看，从PE角度而言，投资传统媒体一定要有进入壁垒，有一定的垄断性，随着老百姓对于文化传媒的需求量增加，移动互联网对于传统模式的颠覆，以及对于媒体管制的开放预期等，都给了市场很大的想象空间，市场目前给出的高估值有其合理性，因为行业具有快速成长性，完全用市盈率去看，可能不合理。
“从投资的本源看，在美国大文化概念下的投资包涵的产业范围更广，体育产业占GDP的四分之一，而中国的媒体才刚进入体育经济。”达晨创投合伙人、高级副总裁胡德华表示，“比如奥运经济带动的体育比赛，系列的广告门票收入等，都在未来有很大成长性，而且市场的空间很大，导致了估值比预期高，从乐视体育就能明显地看出。”
站在投行的角度，技术层面考量得更多，长江证券保荐董事总经理何文熹强调的重点有所不同，“估值首先看未来的现金流折现，这是一个普遍的原理，如何确定参数，如何预设都需要考虑；其次是相对估值法，因为交易的股权比例不一样，很难简单对比，与其说交易是估值的结果，不如说交易做的是一门艺术。”
2014年中国传媒投融资总额超过4000亿元，其中，来自传媒业外投资超过1000亿元，广阔的市场想象空间惹人期待。传媒和文化领域的边界不断外延，很多新兴的业态也纳入其中。
建投华文传媒投资有限责任公司副董事长张向东表示，随着互联网和移动互联网技术的升级，不断地改造进步，移动互联网的估值比传统的媒体估值要高，在人均文化消费不断提高的前提下，文化产业必然会迅猛发展，而体育产业在未来中国资本市场的估值会非常高，如果将其归类于娱乐产业，其影响力的外延比传统文化产业的核心外延大很多，所带来的上下游的产业链非常长，而且对于人们的精神物质和娱乐的需求调动能够更快地实现。
他强调，作为纯粹的国有投资公司，在投资O2O类型公司的时候，非常谨慎，尽管像类似美团这样的公司，估值已经到了140亿美元，但是不同的投资公司对于这类公司的投资估值和投资意愿不尽相同，建投华文传媒的策略是稳健保守，对这类公司更关心的是其创新性、市场占有率。
“在投资新业态的项目时，首要了解公司做的是什么事情，潜在的市场规模有多大，刚性需求占比多高，而整个团队的经历，创新的能力和领头者的素质等都要进行全面衡量，最终会回到盈利上，分析公司业务未来可能盈利的主要方向。”程厚博说。
传媒企业改制投资机会大
国家政策利好加上消费升级和科技创新的推动，传媒领域良好的行业成长性不容置疑，未来值得投资的细分领域蕴藏的机会也巨大。
程厚博认为可以关注两种类型的公司，一类是管制类的，资产掌握在政府手中，被国家控制的，将来可能有机会进行混合所有制改革的公司，投资机构可以一起参与；此外，可关注完全市场化的移动互联网和终端公司。
张向东则更关注传媒企业的转企改制，主要是国有传媒企业的转企改制，中国的传媒企业在并购过程中，对不同的媒体类型互相融合、进行媒体转换，并购合并进程当中会有一些资本的机会；第二，中国的传媒企业走出去，利用资本的力量进行投资并购，尤其是大的传媒企业，在海外投资并购将会给予非常大的支持；第三，新兴的互联网行业无论在渠道还是技术方面，也是重点关注的领域；第四，高层的智库产业的投资，更多的从战略层面，而不是关注眼前的财务投资。
※康佳试水互联网转型
两个月前经历了高层动荡的康佳，近日公布了其转型动态。8月18日，新高管团队亮相，并提出了康佳的智能家居战略。据悉，康佳成立了一家涵盖所有智能家居硬件设备的运营公司。眼下，智能家居已然成为了彩电企业争夺的入口。2014年初，TCL、海尔、美的、康佳等都已宣布进军智能化领域。一年以来，智能电视已成为主流产品，入局互联网电视者有13家。然而，智能家居仍然属于概念阶段，其他家电的智能化以及家电之间的联网系统，都未真正落地。
同时，互联网企业在智能家电的布局也来势汹汹，对此，传统企业往往“软硬”兼施。康佳新总裁刘丹告诉21世纪经济报道记者，“康佳将不再生产非智能产品，在做好硬件产品的基础之上，拓展增值服务、转化存量用户。”
互联网转型
6月份重返康佳上任总裁的刘丹，拥有多年多媒体经验，此番他将主导康佳的“互联网+”和“+互联网”转型。
在主营彩电等硬件之外，刘丹提出了新的发展战略，也是未来新增的两个盈利方向。一是“+互联网”，即拓展终端产品的增值服务，通过提供内容等向用户收取费用。目前康佳有300多万活跃用户，刘丹预计今年营收将有望突破5000万；二是“互联网+”，将存量用户互联网化，即用户运营，这也是各家彩电企业面临的难题。刘丹表示，康佳将通过寻找合作伙伴、引进专业团队、收购或者并购来完成用户互联网的转化。
而在触网的同时，康佳是否会转向“轻”资产的企业？在刘丹看来，“轻”并非就意味着好，“互联网带来效率的提升，消费成本的下降。”而制造业是必须坚守的主营阵地，康佳将继续保持“重”企业的姿态，将代工置于重要的位置。刘丹认为，日本家电品牌的没落和其制造业的衰退有直接关系。
那么，“重”公司将如何兼顾互联网运营？据刘丹介绍，康佳内部将实行“三软三硬”战略，“三软”包含了互联网运营、投资业务和地产业务。其中，2014年康佳一半的利润来自于风投。“三硬”则是指康佳的3类品牌产品，具体包括电视机、手机和家电。“软”和“硬”将两头兼顾。
智能家居的困扰
在转型中，智能家居是互联网运营的重要一环，是抢占客厅的重要入口。
刘丹表示，智能家居的战略将在今年落地。记者在现场观察到，康佳的智能冰箱、智能电视、智能洗衣机、智能净水器等一系列智能产品已经推出。通过“易管家”APP可将这些终端相互连接，进行控制，并且，易管家可以兼容其他厂商的控制平台。刘丹透露，公司在未来还将导入用户注册制，将用户转移到线上。为了配合智能家居战略，康佳还将重新重视手机业务。
而所谓“智能”，在中怡康黑电总经理彭显东看来，一方面是产品之间形成有效的连接；另一方面是数据收集和处理能力，例如可以自主地检测数据适时地开启家电。
事实上，有屏的产品智能化程度高，无屏产品智能化低。这也造成了智能家居面临的一大问题，即用户体验不佳，因为整体智能化的程度不够。门、窗等基础设施并不能被连接到其中，操作空调时并不能连带对窗户进行控制。而仅仅是某些家电的开关，并不能代替电器操作中最复杂的部分。
其次，对于目前普及度很高的智能电视来说，内容运营仍是一大难题。和内容商合作是普遍的一种做法，就康佳而言，其目前和腾讯视频、阿里影业等在内容上进行合作，此外还斥资一千万与黄冈教育签订合约，内容免费在康佳智能电视上播放。
据奥维咨询统计的数据，2010年智能家居生态产值为50亿元，2014年增长至1600亿元。预计2015年，智能家居产值将达到2300亿元，在2020年产值将突破万亿元，届时全球联网设备会达到2500亿部。
尽管从产值上看，智能家居增长迅速，然而和物联网一样，各家巨头处在初期圈地布局阶段。对于彩电企业而言，在传统制造业转向智能化的过程中，如何在产品和内容上突围，仍是长久的考验。
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