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【宏鼎调研】兴业医药2月电话会
  • 作者:
  • 来源: 宏鼎财富
  • 日期: 2017-02-07
  • 浏览次数: 1798次

一、1月版块表现：
1月医药在中游左右，在流动性边际向下、IPO加快背景下，低估值、医药商业版块收益较好：上药、国药、华东

二、2月关注：
2月基本面上风险偏好较低，估值难以得到市场认同。随年报业绩预告逐步披露，部分公司业绩确定。
关注标的：业绩高于预期的华东医药、恩华；估值业绩匹配的长春高新、丽珠、济川；受益于并表的瑞康。

三、主题投资：
17年主线：业绩为王、关注变化、淡化主题。优选估值合理、确定受益于政策且反应时间较短（＜半年）的标的。相对较确定的主题有:
1. 医保控费调整：
专家评审环节已结束，准备会签。预计近期或两会后可以出最终目录。
但预计此次医保控费在品种收益范围上小于预期：原因主要为医保支出压力大，最终品种选择将更严格，新进品种较为有限（尤其10-20亿的大体量品种压力大），可能最终新进150个左右（预期300-400个）； 恒瑞、恩华、华东、双鹤等值得关注。
2. 关注医药商业：
①11省两票制出台，未来两年将逐步落地。全国、区域龙头受益
②医药商业当下性价比较高：16 Q看，商业是除原料药以外唯一增速超过20%，估值在10-30之间的子版块
标的：上药、国药、瑞康、九州通
3. 二胎与儿童用药
关注辅助生殖的丽珠、高新、济川药业、山大华特

四、推荐标的
1. 华东医药：
①预计增速保持25%，16Q3起增长高达42%。16上半年清库存影响已逐渐消除，财务费用也有所下降。预计17年半年可保持30%增速，估值20x+相对合理
②品种线丰富：百令胶囊受益于分级诊疗有20%+增长；阿卡波糖可维持30%+增速；关注新品种达托霉素，未来可到5亿+销售
③资本运作：激励和外延并购将继续推进。

2. 上海医药：中期看好
①业绩平稳增长：医药商业增速16%；工业可维持5-10%增长；预计17保持10-15%内生增长
③上海国改潜在标的，新任董事并购经验丰富，后续动作值得期待

3. 济川药业：
年报预告35%增速，核心品种蒲地蓝维持35%增长；2线品种小儿豉翘清热增速40%左右；预计17年可维持30%增速，当前价位有安全边际。

4. 国药股份：
①业绩增长稳定：预计17保持10%+增长。商业重组整合后覆盖北京90%+亿元，整体采购效益提升，未来不排除做GPO布局。公司为麻药一级分销商，未来受益于麻药高景气会进行产业链拓展。
②工业：相对平稳，关注产品线变化。
③估值相对合理，当前内生PE 23x；考虑资产注入预计PE 18x

5. 济川药业：
①预计不低于 35%增速，动力来与销售开拓及终端放量，预计10个品种新进医保目录。17增长势头仍将保持20+%
②东科制药已完成整合，17年有望贡献3000w净利；未来2-3年为业绩爆发期。
③股东股东减持：幅度不会太大。减持过后为买入时机

6. 恩华药业：
①业绩增速持续提升，年报在20%左右，Q1接近25%。新科室、适应症拓展使得新品种在放量期，右美1亿，瑞芬2000w销售，弗洛西汀等保持快速增长，预计17年25%+增速。②16年减持影响消化，估值处于历史低位
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