【晨讯】20160519

• 作者:
• 来源: 同花顺
• 日期: 2016-05-19
• 浏览次数: 1388次

※“八条底线”细则历数次重修 分级资管降杠杆几成定局
 
    针对证券期货经营机构开展私募资产管理的业务行为，监管机构再次出手监管。
　　《第一财经日报》记者了解到，近日，监管层向部分机构下发了《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则(修订版，征求意见稿)》征求意见。
　　这次修订是基于2015年3月出台的资管业“八条底线”禁止行为规则，总体框架不变，内容由之前的十三条增加至十六条，新增对“从事违法证券期货业务活动”和“违规聘请投资顾问”行为等禁止性要求。
　　此外，基金业协会特别强调了对杠杆的要求，《征求意见稿》特别强调，将风险较高的股票类产品杠杆倍数上限由10倍下调至1倍，对于混合类杠杆倍数也设定为1倍，同时考虑到为管理符合规定的员工持股计划设立的结构化资产管理计划存在一定特殊性，《征求意见稿》适当放宽其杠杆倍数至不超过2倍。
　　“八条底线”进一步完善
　　为规范证券期货经营机构开展私募资产管理业务行为，结合私募资产管理业务实际运行情况，基金业协会于2015年3月提出“八条底线”的要求《细则》。
　　近日，根据私募资产管理业务发展需要，基金业协会对细则进行了修订，现在正处于征求意见阶段。《第一财经日报》记者了解到，此次修订稿较原稿修订内容较多，内容由之前的十三条增加为十六条，其中新增条款五条，合并原有条款四条为两条，一些新增条款是结合了资产管理计划投资出现的实际情况及日常备案监测过程中掌握的信息。
　　譬如，新增的第七条“资产管理业务不得从事违法证券期货业务活动或者为违法证券期货业务活动提供交易便利”便是根据证监会清理整顿违法证券业务活动中发现的部分资产管理计划存在外接具备分仓功能的信息技术系统以及违规设立子账户、分账户、虚拟账户、伞形资管产品等行为而设立的。
　　这次修订稿也出现了与以往规定不一样的地方。修订稿第四条中：“向非合格投资者销售资产管理计划，或者投资者人数累计超过200人，若同一资产管理人的多个同类型资产管理计划的投资标的完全相同，应合并计算投资者人数。”与此前细则相比，多出了“若同一资产管理人的多个同类型资产管理计划的投资标的完全相同，应合并计算投资者人数”这一规定。
　　在《私募投资基金监督管理暂行办法》中则规定，如果满足“依法设立并在基金业协会备案的投资计划”这一条款，则可以不再穿透核查。显然，修订稿对该规定进行了补充修改。
　　业内人士认为，穿透主要包括两个方向：一是穿透识别最终的资产类别是否符合特定资产管理的监管规定;另一个是穿透识别最终风险收益承担者，防止风险承担和资产类别错配或防止私募产品公募化。
　　杠杆倍数被限
　　最新的数据显示，基金业协会自律管理的私募资产管理总规模超过40万亿元，已然成为中国资本市场不可忽视的重要组成部分，中国将要迎来一个“大资管”的时代。
　　“公募基金的发展下一步要结合现在大资管的背景，资产管理有可能是所有行业里面发展最快的一个行业，因为大量的财富都需要管理，所以给我们这个行业创造了一个很大的机会，以前这些资金流入银行，现在也在往资管方面转型。”一家公募基金高层表示。
　　另外，在修订稿中，由于受前期股票市场异常波动影响，对《细则》中关于杠杆倍数的要求进行了调整，依据投资范围及投资比例将结构化资产管理计划分为股票类、期货类、固定收益类、非标类、混合类和其他类，并根据不同类别产品的市场风险波动程度相应设定不同的杠杆倍数上限。
　　具体来看，将风险较高的股票类产品杠杆倍数上限由10倍下调至1倍，对于混合类杠杆倍数也设定为1倍，同时考虑到为管理符合规定的员工持股计划设立的结构化资产管理计划存在一定特殊性，《征求意见稿》适当放宽其杠杆倍数至不超过2倍。
　　“前者是考虑了当前股票市场实际情况以及总体监管导向，后者是为了防范以‘假混合真股票’类产品规避规定情形出现。”修订稿指出，为进一步控制投资风险，降低投资杠杆水平。
　　同时，《征求意见稿》明确禁止个人担任投资顾问，同时禁止投资顾问及其关联方以其自有资金投资于结构化资产管理计划，以明晰投资顾问与投资者之间的角色定位，防范潜在的利益冲突。
　　中信证券认为，对投资顾问的引导和规范，明确了投资顾问应承担的职责和义务，进一步规范了资产管理业务聘用投资顾问的行为;对杠杆比例的调整，有效地防范了高杠杆下带来的高风险,增强了整个行业在出现极端市场情况下抵抗风险的能力，也有效地避免了杠杆叠加下的止损机制给市场带来的冲击。
　　据悉，考虑到《征求意见稿》修订内容较多，为做好新旧规则衔接工作，确保私募资管业务平稳发展，基金业协会确立了“新老划断”的过渡原则，即新设资产管理计划需严格符合修订后的规则要求，存续资产管理计划则根据涉及条款内容不同进行区别对待。  
  
※四维图新拟38.75亿收购杰发科技 腾讯“搭车”闯入无人驾驶领域
 
   在入股约车服务平台滴滴出行、地图提供商四维图新(002405，SZ)，又联合富士康布局智能汽车制造后，腾讯在出行市场的布局正在打通整个链条。如今，通过四维图新在无人驾驶技术方面的布局，腾讯智能汽车生态继续扩张。
　　5月17日，停牌已过半月的四维图新发布公告称，拟以发行股份及支付现金相结合的方式收购杰发科技100%股权，此次交易作价38.75亿元人民币。据悉，后者主要从事汽车电子芯片的研发和设计，主要产品为车载信息娱乐系统芯片及解决方案。在此次收购中，腾讯作为四维图新二股东不仅参与出资，同时还深度参与了并购之后两家企业的运营设计。
　　四维图新总裁程鹏在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，公司在自动驾驶领域已拥有高精度地图、算法和系统平台，收购杰发科技将填补其在芯片领域的缺口。未来四维图新将与腾讯、联发科技、杰发科技共同在车联网和无人驾驶技术方面开展合作。
　　腾讯仍是第二大股东
　　四维图新披露的公告显示，此次交易杰发科技作价38.75亿元，四维图新将以新发行股份支付3.31亿元、以现金支付35.45亿元。其中，收购资金主要来自于非公开发行股份，四维图新拟通过锁价方式向腾讯产业基金、芯动能基金、天安财险、中信建投证券等9家机构和员工持股计划非公开发行股份募集配套资金总额不超过38亿元。其中，35.45亿元用于支付标的资产现金对价，2.2亿元用于建设趣驾Welink项目，剩余3540.67万元用于支付本次交易的相关费用。
　　根据双方签署的业绩对赌协议，杰发科技全体股东承诺杰发科技在2016年、2017年和2018年年度预测净利润分别为1.87亿元、2.28亿元和3.03亿元，三年累计预测净利润为7.18亿元。
　　资产评估报告显示，杰发科技2014年实现净利润1.95亿元，而2015年前11个月净利润为亏损-1.14亿元。
　　对于标的公司利润的大幅缩减，程鹏对《每日经济新闻》记者表示，主要原因为当期杰发科技实施股权激励，一次性确认股份支付费用2.6亿元所致。若扣除该股份支付费用影响，杰发科技2015年1~11月的净利润应为1.45亿元，盈利能力不存在剧烈波动。
　　四维图新第二大股东腾讯(持股11.28%)，在此次并购中以1.8亿元认购四维图新约703.40万股新发行股份。交易完成后，腾讯以9.74%持股比例继续位列第二大股东，第一大股东中国四维持股10.09%。目前，四维图新并无实际控制人，在股权上，腾讯已经十分接近第一大股东。
　　在此次对杰发科技的收购中，腾讯不只是在资本上有参与。腾讯副总裁马喆仁表示，腾讯对四维图新战略收购杰发科技过程以及后期运营设计有深度参与，三方进行了多次沟通。收购完成之后，腾讯、四维图新、联发科技、杰发科技、滴滴出行将共同探索出行服务市场的机会。
　　四维图新完成三大核心布局
　　目前，百度和阿里巴巴在智能汽车领域都在布局，并且在地图领域分别拥有百度地图和高德地图。可以说，四维图新是腾讯在出行市场的一个重要运营平台。对此，马喆仁表示：“在用户出行服务市场，腾讯和四维图新是战略联合体关系。”
　　实际上，四维图新是公众熟知的百度、高德等地图软件商背后的数据提供商，目前国内市场份额第一，在高精度地图、车联网操作系统和手机车机互联解决方案等业务有广泛布局。在腾讯入股之后，四维图新开始与滴滴出行合作，每天获得来自滴滴的上百万次的出行数据。
　　程鹏对记者表示，收购杰发科技，一方面因为其在汽车后装市场占到约60%的国内市场份额，四维图新传统业务更偏向前装市场，双方业务有更好的补充。另外，在车联网和自动驾驶领域，地图、传感器、芯片、算法是核心部分，收购杰发科技后，四维图新完成了地图、芯片和算法三个部分布局。
　　程鹏认为，四维图新也有望帮助杰发科技拓展汽车前装市场，“但是要一家一家的去谈，短时间内在汽车前装市场还很难大面积覆盖。”
　　据市场研究机构IHS报告，2015年度汽车半导体行业的总收入约为282亿美元。瑞萨电子、英飞凌、意法半导体、恩智浦等国际巨头几乎垄断了汽车半导体行业。
　　深圳一位券商分析师对《每日经济新闻》记者表示，目前我国前装汽车电子芯片主要依靠从上述外资企业进口，国外厂商对我国的产业控制力较强。2015年，杰发科技开始打破外厂垄断国内前装汽车电子芯片市场的局面，成功渗透了国内主流合资车品牌，比如一汽、上汽、东风汽车等，未来国产芯片有望赢得更多市场份额。
　　在无人驾驶领域，四维图新是多家车企底层技术提供商。程鹏表示，“四维图新从合作车企了解的情况看，2019年，无人驾驶技术可以在高速路段使用，目前支持无人驾驶的ADAS技术基本上已经开放，完全支持无人驾驶的高精度地图还在开发中，预计能在2019年投入使用。”
 
※均胜电子 业绩估值有望双轮驱动
 
    据《证券日报》市场研究中心统计显示，5月份以来沪股通资金累计净流入均胜电子1.09亿元(在沪股通前十大成交活跃股中，其上榜次数为3次)，居第五名。其中，5月4日资金净流入为2917.88万元、5月9日资金净流入为4026.37万元、5月17日资金净流入为3928.52万元。
　　市场表现方面，5月份以来，均胜电子累计跌幅为5.26%(上证指数同期下跌4.45%)，昨日该股跌幅为2.07%，最新收盘价为31.70元。
　　光大证券表示，公司业绩持续高增长，同时并购全球领先的智能驾驶优质标的，打开成长空间，业绩估值有望双轮驱动。预计公司2016年至2018年每股收益分别为1.01元、1.40元和1.63元，给予“买入”评级，6个月目标价45元，对应2017年市盈率约32倍。