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- 来源: 中国证券报
- 日期: 2016-04-01
- 浏览次数: 1068次
※外管局公布银行业对外资产负债数据 国际收支保持“单顺差”新常态
3月31日,国家外汇管理局首度公布中国银行业对外金融资产负债数据。数据显示,2015年12月末,中国银行业对外金融资产7216亿美元,对外负债9437亿美元,对外净负债2221亿美元。该数据并未包含中央银行的对外资产负债数据。
外管局相关负责人表示,与主要国家相比,中国银行业净负债仅低于美国。净负债水平较高表明中国银行业在国际上认可较高,吸收的外国投资较多。发布该数据对加强跨境资金流动和资产负债存量监测具有重要意义。
国际收支自2014年开始保持“单顺差”的状态。外管局同日公布的国际收支数据显示,2015年中国经常账户顺差3306亿美元,资本和金融账户(不含储备资产)逆差4853美元。
“国际收支处于一个大转折时期,外汇储备已经从峰值的3.99万亿美元(2014年6月)下降至现在的3.3万亿美元,意味着中国的对外贸易从‘双顺差’走向了一个新的平衡状态。”国家发改委学术委员会秘书长张燕生对21世纪经济报道记者表示。张燕生长期致力于国际金融研究,这一新的平衡状态即为国际收支“单顺差”。“基于目前的背景,未来经常项目顺差、资本项目逆差可能会是一个常态。”中国民生银行首席研究员温彬对记者表示。
外管局相关负责人表示,2016年预计我国国际收支将继续呈现“经常账户顺差、资本和金融账户逆差”的格局,跨境资本流动风险依然总体可控。
国际收支“单顺差”
外管局数据显示,2015年中国经常账户顺差3306亿美元,占GDP的比重由2010年的3.9%降至目前的3%。外管局认为,经常账户仍保持较大顺差,且依然处于国际公认的合理区间。数据显示,2015年资本和金融账户(不含储备资产)逆差4853亿美元,主要体现在境内主体对外投资的增加和对外负债的减少。
中国银行国际金融研究所研究员高玉伟对21世纪经济报道记者表示,这个变化主要是因为资本项下的资金流动规模现在变得越来越大。随着大规模投资外流,资本项下会越来越多地出现这种逆差。此前,中国在长达十年的时间内保持着国际收支“双顺差”的格局。2001年,中国加入世贸组织后,因为制造业的比较优势及国内资产较高的收益,中国长时间维持经常账户、资本和金融账户 “双顺差”的国际收支格局。外管局统计的数据显示,2003-2013年中,经常账户顺差累计 2.23万亿美元,资本和金融账户(不含储备资产)顺差累计1.51万亿美元,储备资产增加3.56万亿美元。转折点发生在2014年6月,国际收支格局从“双顺差”转变为“单顺差”。中国的对外投资也开始超越吸引外资额。
首度公布银行业对外资产负债数据
由于多年“双顺差”的国际收支格局,中国外汇储备增长较快,在2014年6月达到3.99万亿美元的峰值。此后,中国“双顺差”的国际收支格局打破, 外汇储备进入下行通道。2015年,在人民币小幅贬值的情况下,全年外汇储备下降5216亿美元。丁志杰表示,外汇储备一定程度的减少还是合理的。高玉伟分析,2015年外汇储备大幅下降的原因主要有四个:一是美元升值,其他货币贬值,中国外汇储备非美元资产有所减值。二是中国直接投资有“走出去”的需要,造成外汇储备的减少。三是人民银行在干预汇率上动用了一部分资金,消耗了一部分外汇储备。四是“藏汇于民”,即原来是中央银行持有的官方外汇储备,在市场上被民间企业、银行、家庭买走。
央行的数据显示,2015年12月、2016年1月,外汇储备分别下降1079亿美元、994亿美元,分别创外汇储备有史以来第一大、第二大降幅。2016年2月末,中国央行外汇储备余额为3.2万亿美元,但当月外汇储备降幅收窄。
“未来外汇储备的发展取决于中、美经济形势、美国的加息节奏及中国企业、居民‘走出去’投资的结构,还有外汇管理的变化,但是应该不会再出现像去年大幅度减少的情况。”高玉伟表示。
3月31日,外管局还首度发布中国银行业对外资产负债数据。数据显示,2015年12月末,中国银行业(不含中央银行)对外资产7216亿美元,占同期中国对外资产存量总规模的12%;对外负债9437亿美元,占同期中国对外负债存量的20%。2015年末,中国银行业对外净负债2221亿美元。外管局相关负责人表示,发布中国银行业对外金融资产负债数据有助于反映中国银行业涉外业务运行,以及其资产负债全球分布情况。
从国际比较看,中国银行业对外资产负债规模低于欧美几个发达大国和日本,但高于其他国家,整体处于中等水平。对外净负债则仅低于美国。外管局相关负责人表示,净负债水平较高表明中国银行业在国际上认可较高,吸收的外国投资较多。
※国睿科技：主业雷达增速稳定，未来收益于院所改制
东吴证券点评：
公司控股股东中电14所是中国雷达工业的主力军，其在雷达和相关电子领域雄厚的技术沉淀，为公司长远发展提供持续性动力。公司通过资产置换获得新生，主营变更成和中电14所有着较强关联性的雷达与微波组件等相关业务，14所技术优势助力国睿科技的研发水平。
空管雷达完成进口替代，填补国内空白
二次雷达是现代民航空管的核心装备，2015年公司生产的DLD-100C型二次雷达，通过中国民航近四年严格的运行检验，取得中国民用航空局颁发的使用许可证。此次获证标志着公司生产的DLD-100C型二次雷达打破外国垄断填补国内空白，能够实现批量生产并具备在民航大规模使用，国产品牌效应将逐渐形成。我们认为：未来中国民航局会继续推动空管装备国产化，支持完成国产替代的空管装备积极装备中国民航，看好未来市场前景。
中电14所军用雷达实力雄厚，微波器组件步入快速增长期
国睿科技的微波器组件业务中，70%以上供给中电14所的军用雷达生产制造，中电14所军用雷达业务的订单情况直接影响该业务的营收，在建设战略空军军事学说大背景下，随着运-20研制进程提速，未来基于全新平台的空中战略预警力量将得到大力填充，微波器件与组件业务未来有望快速发展。
资产注入预期较高
公司是电子科技集团下属少数的上市公司上市公司平台，后续优质资产注入预期高。中国电子科技集团资产证券化率较低，旗下国睿科技、四创电子目前存在着同业竞争和关联交易等问题。控股股东中电14所的营业收入是上市公司的10倍左右，国睿科技又是其唯一的资本运作平台，我们预计后续的优质资产注入预期强烈。
盈利预测与投资建议
公司是雷达设备的龙头生产商，我们预计公司2016-2018年的EPS为0.54，0.74，0.95元，对应PE54/39/30X。公司雷达成套设备、轨道交通系统将稳步增长。同时，作为民参军的典型标的，军民融合的深度发展也将大幅提升公司估值水平，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
政策推广低于预期、空港设备市场需求下滑
※3月制造业PMI为50.2% 环比上升1.2个百分点
中国证券网记者1日从国家统计局网站获悉，2016年3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升1.2个百分点，重回扩张区间。分企业规模看，大型企业PMI为51.5%，比上月上升1.6个百分点，升至临界点以上；中型企业PMI为49.1%，比上月回升0.1个百分点，继续位于临界点以下；小型企业PMI为48.1%，比上月回升3.7个百分点，仍位于收缩区间。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数高于临界点，从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。
生产指数为52.3%，比上月上升2.1个百分点，继续位于临界点以上，表明制造业生产增速加快。
新订单指数为51.4%，比上月上升2.8个百分点，重返扩张区间，表明制造业市场需求回升。
从业人员指数为48.1%，比上月回升0.5个百分点，继续低于临界点，表明制造业企业用工量降幅收窄。
原材料库存指数为48.2%，比上月回升0.2个百分点，仍位于临界点以下，表明制造业主要原材料库存量降幅小幅收窄。
供应商配送时间指数为51.3%，高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。
3月31日,国家外汇管理局首度公布中国银行业对外金融资产负债数据。数据显示,2015年12月末,中国银行业对外金融资产7216亿美元,对外负债9437亿美元,对外净负债2221亿美元。该数据并未包含中央银行的对外资产负债数据。
外管局相关负责人表示,与主要国家相比,中国银行业净负债仅低于美国。净负债水平较高表明中国银行业在国际上认可较高,吸收的外国投资较多。发布该数据对加强跨境资金流动和资产负债存量监测具有重要意义。
国际收支自2014年开始保持“单顺差”的状态。外管局同日公布的国际收支数据显示,2015年中国经常账户顺差3306亿美元,资本和金融账户(不含储备资产)逆差4853美元。
“国际收支处于一个大转折时期,外汇储备已经从峰值的3.99万亿美元(2014年6月)下降至现在的3.3万亿美元,意味着中国的对外贸易从‘双顺差’走向了一个新的平衡状态。”国家发改委学术委员会秘书长张燕生对21世纪经济报道记者表示。张燕生长期致力于国际金融研究,这一新的平衡状态即为国际收支“单顺差”。“基于目前的背景,未来经常项目顺差、资本项目逆差可能会是一个常态。”中国民生银行首席研究员温彬对记者表示。
外管局相关负责人表示,2016年预计我国国际收支将继续呈现“经常账户顺差、资本和金融账户逆差”的格局,跨境资本流动风险依然总体可控。
国际收支“单顺差”
外管局数据显示,2015年中国经常账户顺差3306亿美元,占GDP的比重由2010年的3.9%降至目前的3%。外管局认为,经常账户仍保持较大顺差,且依然处于国际公认的合理区间。数据显示,2015年资本和金融账户(不含储备资产)逆差4853亿美元,主要体现在境内主体对外投资的增加和对外负债的减少。
中国银行国际金融研究所研究员高玉伟对21世纪经济报道记者表示,这个变化主要是因为资本项下的资金流动规模现在变得越来越大。随着大规模投资外流,资本项下会越来越多地出现这种逆差。此前,中国在长达十年的时间内保持着国际收支“双顺差”的格局。2001年,中国加入世贸组织后,因为制造业的比较优势及国内资产较高的收益,中国长时间维持经常账户、资本和金融账户 “双顺差”的国际收支格局。外管局统计的数据显示,2003-2013年中,经常账户顺差累计 2.23万亿美元,资本和金融账户(不含储备资产)顺差累计1.51万亿美元,储备资产增加3.56万亿美元。转折点发生在2014年6月,国际收支格局从“双顺差”转变为“单顺差”。中国的对外投资也开始超越吸引外资额。
首度公布银行业对外资产负债数据
由于多年“双顺差”的国际收支格局,中国外汇储备增长较快,在2014年6月达到3.99万亿美元的峰值。此后,中国“双顺差”的国际收支格局打破, 外汇储备进入下行通道。2015年,在人民币小幅贬值的情况下,全年外汇储备下降5216亿美元。丁志杰表示,外汇储备一定程度的减少还是合理的。高玉伟分析,2015年外汇储备大幅下降的原因主要有四个:一是美元升值,其他货币贬值,中国外汇储备非美元资产有所减值。二是中国直接投资有“走出去”的需要,造成外汇储备的减少。三是人民银行在干预汇率上动用了一部分资金,消耗了一部分外汇储备。四是“藏汇于民”,即原来是中央银行持有的官方外汇储备,在市场上被民间企业、银行、家庭买走。
央行的数据显示,2015年12月、2016年1月,外汇储备分别下降1079亿美元、994亿美元,分别创外汇储备有史以来第一大、第二大降幅。2016年2月末,中国央行外汇储备余额为3.2万亿美元,但当月外汇储备降幅收窄。
“未来外汇储备的发展取决于中、美经济形势、美国的加息节奏及中国企业、居民‘走出去’投资的结构,还有外汇管理的变化,但是应该不会再出现像去年大幅度减少的情况。”高玉伟表示。
3月31日,外管局还首度发布中国银行业对外资产负债数据。数据显示,2015年12月末,中国银行业(不含中央银行)对外资产7216亿美元,占同期中国对外资产存量总规模的12%;对外负债9437亿美元,占同期中国对外负债存量的20%。2015年末,中国银行业对外净负债2221亿美元。外管局相关负责人表示,发布中国银行业对外金融资产负债数据有助于反映中国银行业涉外业务运行,以及其资产负债全球分布情况。
从国际比较看,中国银行业对外资产负债规模低于欧美几个发达大国和日本,但高于其他国家,整体处于中等水平。对外净负债则仅低于美国。外管局相关负责人表示,净负债水平较高表明中国银行业在国际上认可较高,吸收的外国投资较多。
※国睿科技：主业雷达增速稳定，未来收益于院所改制
东吴证券点评：
公司控股股东中电14所是中国雷达工业的主力军，其在雷达和相关电子领域雄厚的技术沉淀，为公司长远发展提供持续性动力。公司通过资产置换获得新生，主营变更成和中电14所有着较强关联性的雷达与微波组件等相关业务，14所技术优势助力国睿科技的研发水平。
空管雷达完成进口替代，填补国内空白
二次雷达是现代民航空管的核心装备，2015年公司生产的DLD-100C型二次雷达，通过中国民航近四年严格的运行检验，取得中国民用航空局颁发的使用许可证。此次获证标志着公司生产的DLD-100C型二次雷达打破外国垄断填补国内空白，能够实现批量生产并具备在民航大规模使用，国产品牌效应将逐渐形成。我们认为：未来中国民航局会继续推动空管装备国产化，支持完成国产替代的空管装备积极装备中国民航，看好未来市场前景。
中电14所军用雷达实力雄厚，微波器组件步入快速增长期
国睿科技的微波器组件业务中，70%以上供给中电14所的军用雷达生产制造，中电14所军用雷达业务的订单情况直接影响该业务的营收，在建设战略空军军事学说大背景下，随着运-20研制进程提速，未来基于全新平台的空中战略预警力量将得到大力填充，微波器件与组件业务未来有望快速发展。
资产注入预期较高
公司是电子科技集团下属少数的上市公司上市公司平台，后续优质资产注入预期高。中国电子科技集团资产证券化率较低，旗下国睿科技、四创电子目前存在着同业竞争和关联交易等问题。控股股东中电14所的营业收入是上市公司的10倍左右，国睿科技又是其唯一的资本运作平台，我们预计后续的优质资产注入预期强烈。
盈利预测与投资建议
公司是雷达设备的龙头生产商，我们预计公司2016-2018年的EPS为0.54，0.74，0.95元，对应PE54/39/30X。公司雷达成套设备、轨道交通系统将稳步增长。同时，作为民参军的典型标的，军民融合的深度发展也将大幅提升公司估值水平，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
政策推广低于预期、空港设备市场需求下滑
※3月制造业PMI为50.2% 环比上升1.2个百分点
中国证券网记者1日从国家统计局网站获悉，2016年3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升1.2个百分点，重回扩张区间。分企业规模看，大型企业PMI为51.5%，比上月上升1.6个百分点，升至临界点以上；中型企业PMI为49.1%，比上月回升0.1个百分点，继续位于临界点以下；小型企业PMI为48.1%，比上月回升3.7个百分点，仍位于收缩区间。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数高于临界点，从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。
生产指数为52.3%，比上月上升2.1个百分点，继续位于临界点以上，表明制造业生产增速加快。
新订单指数为51.4%，比上月上升2.8个百分点，重返扩张区间，表明制造业市场需求回升。
从业人员指数为48.1%，比上月回升0.5个百分点，继续低于临界点，表明制造业企业用工量降幅收窄。
原材料库存指数为48.2%，比上月回升0.2个百分点，仍位于临界点以下，表明制造业主要原材料库存量降幅小幅收窄。
供应商配送时间指数为51.3%，高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。
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